西南证券-蓝思科技-300433-平台整合盈利改善显著，汽车电子未来可期-210425

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业绩总结：公司披露2020年业绩，2020年实现营收369.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润49.0亿元，同比增长98%，实现归母扣非净利润44.9亿元，同比增长123%。

盈利能力显著提升，公司运营能力持续提升。

公司2020年实现营收369.4亿元，同比增长22.1%，实现归母净利润49.0亿元，同比增长98%。

与此前业绩快报公布业绩基本持平。

公司营收及归母利润增长均创历史新高，且公司运营的季度性波动明显平滑。

公司经营活动产生现金流量净额75.8亿元，同比增长4.6%，资产负债率为46.8%，下降5.5pp.2020年毛利率水平29.4%，同比提升4.2pp,过往5年历史最高，净利率水平13.4%,提升5.3pp。

公司整体盈利能力显著提升。

垂直整合平台初步形成，技术领先和规模化优势塑造竞争壁垒。

公司持续扩展产品品类，并积极开拓其他材料工艺。

公司在玻璃、精密金属、蓝宝石、精密陶瓷、触控、贴合、模组等产品领域具有领先的技术和地位。

同时加大材料创新，将超瓷晶玻璃，3D玻璃等产品首创应用，持续引领材料外观创新变革。

公司2020年内收购可胜、可利完成金属机壳加工及组装业务的延展，实现机壳+防护玻璃+组装的材料一体化平台转型。

深耕全球优质客户资源，行业边界不断深化拓宽。

公司深耕多年消费电子领域，享有全球优质客户资源，如：苹果、三星、小米、OPPO、VIVO、华为、特斯拉、亚马逊等，与客户不断加深合作、一方面持续巩固消费电子业务的领先优势，通过垂直一体化引领单机价值量持续提升，另一方面紧跟客户产品创新，布局开拓智能穿戴、智能家居及工控医疗等领域。

不断拓展行业增长边界。

盈利预测与投资建议。

伴随公司平台化业务持续开拓，公司的业务结构预期将逐渐均衡，逐渐弱化公司消费电子周期性波动，营收及利润有望稳步提升，我们预测公司21-23年营收分别为613/787.9/945.5亿元，归母净利润分别为68.6/85.3/97.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示：3C需求下滑及订单递延风险；外观防护升级的新品渗透不及预期；汽车电子需求不及预期等。