中银国际-京东方A-000725-面板价格上行趋势继续，Q1业绩大增-210426

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公司2020年实现营收1355.53亿元，同比增长16.80%；实现归属于上市公司股东的净利润50.36亿元，同比增长162.46%。

预计2021Q1归母净利润区间为50-52亿元，同比增长782%-818%。

支撑评级的要点盈利能力显著提升，20年业绩靓丽。

2020年实现营收1355.53亿元，同比增长16.80%，其中，半导体显示事业营收1319.71亿元，同比增长16.03%；传感器及解决方案业务营收约1.20亿元，同比增长90.95%；智慧系统创新事业营收13.28亿元，同比增长61.72%。

智慧医工事业营收约15.22亿元，同比增长12.15%。

得益于面板价格的提升，公司显示业务毛利率同比提升4.79个百分点至18.34%。

Q4单季营收338.65亿元，同比11.63%，归母净利润25.60亿元，同比增长3754.85%。

Q4单季毛利率达到28.15%，环比提升9.55个百分点，同比提升12.46个百分点。

面板价格继续保持上行趋势，21Q1高增长。

公司预计2021Q1归母净利润区间为50-52亿元，同比增长782%-818%，得益于行业的高景气和面板价格的上行。

需求端，远程办公、线上服务、居家娱乐等应用市场进一步扩大，IT、TV类产品需求持续增长；供给端，短期由于玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张，导致行业有效供给产出环比有所下降，供需紧张进一步加剧。

面板价格自2020年6月起涨至今，已经连续11个月上涨，预计Q2因强劲拉货动能支撑，面板价格有望继续上涨。

中电熊猫8.5代线、8.6代线收购完成，产能和规模优势继续扩大。

2020年，公司完成对中电熊猫南京8.5代线、成都8.6代线的收购，预计将在2021Q1并表。

随着中电熊猫南京8.5代线、成都8.6代线的交割，公司的产能优势和规模优势进一步扩大，产品、技术组合得到丰富，有助于更好地应对客户需求。

估值考虑面板价格的上涨，上调公司2021~2023年的EPS至0.577/0.651/0.749元，当前股价对应PE分别为13/11/10X，维持买入评级。

评级面临的主要风险面板行业景气度下滑，AMOLED推进不及预期。