万联证券-拓斯达-300607-点评报告：20年业绩高速增长，高研发投入助力工业机器人、注塑机、CNC发展-210425

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报告关键要素:公司发布20年年报和21年一季报。

20年实现营业收入27.55亿元，同比+65.95%；归母净利润5.20亿元，同比+178.56%。

21Q1实现营业收入7.91亿元，同比+43.95%；归母净利润0.92亿元，同比-40.12%。

投资要点:抓住口罩机机会，20年营收净利同步高速增长：2020年一季度公司在短时间内研发出口罩机并形成稳定出货能力，高毛利口罩机带动公司20年营收及净利高速增长，实现营收27.55亿元，同比+65.95%；净利润5.20亿元，同比+178.56%。

2020Q4公司实现营收7.26亿元，同比+27.05%；净利润192万元，同比-95.57%，主要原因为计提商誉减值4728万元、信用减值3049万及员工持股计划激励基金9323万元。

21Q1营收高速增长，净利润率回归正常水平：在20年同期业绩高增长的压力下，公司21年一季度仍然保持营收+43.95%的高速增长，实现营收7.91亿元；因高毛利口罩机业务量减少，21Q1净利润率回归正常水平至11.63%。

略高于2019年全年11.27%水平。

研发投入持续提高，产品技术取得双突破：20年公司研发费用1.6亿元，同比+129.83%，占营业收入5.83%；21Q1研发费用2513万元，同比+53.97%。

报告期内公司各业务线成功开发多款新产品,工业机器人本体业务线新增6个主力型号，注塑机业务线推出全新TM系列，CNC数控机床推出立式加工中心和钻攻中心。

工业机器人行业需求旺盛，公司在手订单充足保障业绩增长：在机器换人需求旺盛、新能源汽车产业快速发展以及制造业投资回暖等因素影响下，自20年8月份以来，国内工业机器人产量均保持30%以上增长，21年3月工业机器人产量同比增长81%，工业机器人市场将在中长期持续保持旺盛。

21Q1公司在手订单充足，存货8.66亿元，同比+187.9%，行业高景气度下公司业绩有望继续增长。

盈利预测与投资建议：预计公司2021年-2023年营业收入分别为31.65、39.88、50.01亿元，归母净利润分别为4.01、5.35、6.93亿元，对应4月23日收盘价PE为23x、17x、13x，维持“买入”评级。

风险因素：新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。