华西证券-宝龙地产-1238.HK-盘踞长三角，宝龙铸新章-210426

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聚焦综合商业的领先地产商宝龙集团于1990年在中国澳门成立，2003年起，宝龙集团进军地产行业并成立宝龙地产。

公司专注于开发和经营多业态商业综合体项目，深耕长三角区域，并在商业地产领域耕耘十余年。

2020年公司实现销售金额815.5亿元，同比增长35.1%，位列2020克而瑞销售排行榜第55位。

销售快增千亿可期，住宅占比持续提升2015年以来公司销售规模增速显著上升，2016-2020年销售额CAGR为41.64%。

公司销售规模大幅增长，完成原有目标的108.7%，再创历史新高。

2021年公司销售目标为1050亿元，销售规模即将跻身千亿阵营。

土储城市能级下沉，集中布局长三角宝龙地产持续“以上海为中心，深耕长三角”的战略模式，2020年新增土储中长三角占63%。

公司拿地积极，2016年起拿地加速，同时利用“商业+住宅”双轮驱动的模式快速复制，城市聚焦更加精准，2020年，新增土储当中，以“商业+住宅”合作形式获取的土地面积占比为84.27%。

商业物管双轮驱动，科技赋能降本增效2019年12月30日，公司旗下宝龙商业成功分拆上市，2020年宝龙商业累计签约商业管理面积1135万平米。

宝龙商业亦向住宅物业、办公大楼及服务式公寓提供物业管理服务，累计已签约住宅物业管理面积达2322万平方米。

盈利预测与投资建议宝龙地产业绩与销售高速增长，土储优质，商业加速布局，财务稳健。

我们维持前期盈利预测，预计公司2021-2023年EPS为1.86/2.25/2.72元，对应PE为3.80/3.14/2.60（1港元=0.8380元），维持公司买入评级。

风险提示房地产调控政策收紧，销售不及预期，商业运营低于预期。