华安证券-鸿泉物联-688288-2021Q1业绩高增长，商用车智能网联化加速落地-210426

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事件概况鸿泉物联于4月23日发布了2020年年度报告和2021年一季报。

公司2020年实现营业收入4.56亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润8830.66万元，同比增长26.72%，扣非归母净利润8122.12万元，同比增长30.55%。

2021Q1公司实现营业收入1.35亿元，同比增长104.15%；实现归母净利润2093.75万元，同比增长92.25%，扣非归母净利润2335.60万元，同比增长114.45%。

2020全年业绩符合预期，前装智能化业务取得突破。

公司2020年实现营业收入4.56亿元（+45.64%），实现归母净利润8830.66万元（+26.72%）。

1）智能化业务，高级辅助驾驶系统（ADAS），公司实现收入7079万元，同比增长17.13%。

其中，前装智能化业务2020年实现销售3801万元，占比超过50%，主要系智能化产品首次在前装主机厂实现批量安装；后装则因为疫情影响安装进度，销售额有所下滑，随着国内疫情影响降低，渣土车项目招投标恢复，后装业务有望继续增长。

2）网联化业务，涵盖了前装智能行驶记录仪和T-BOX的智能增强驾驶系统实现收入2.54亿元，同增42.39%，主要原因为：①新基建扩大带动重卡销量增长；②T-BOX随国六OBD政策渗透率快速提升；③商用车监管和物流大数据平台的逐步建立，网联化需求不断提升。

此外，车载联网终端收入大幅增长324%，达5795万元，主要系公司在多个省份获得试点，后续有望在区域上进一步外延。

3）智慧城市业务，公司实现收入2732万元，同比增长36.55%。

疫情消退叠加前装业务表现亮眼，Q1业绩增速超预期。

公司2021Q1业绩延续高增长态势，实现营收1.35亿元，同增104.15%。

实现归母净利润2094万元，同增92.25%；若剔除股份支付影响，则扣非归母净利润为2336万元，同增114.45%。

我们认为，公司一季度业绩的高增长主要系，1）疫情影响消除：随着疫情的逐步消退，公司各项业务恢复正常，在去年低基数的背景下实现高增长。

2）前装业务持续向好：由于客户群的扩大，公司智能化前装业务在去年实现突破的基础上持续向好，Q1实现销售约1200万元；同时网联化前装业务亦稳步增长，Q1销售额超9000万元。

研发持续高投入，拓展汽车控制器、V2X、车载监控等产品线。

2020年公司持续加强研发投入。

从绝对值来看，2020年研发费用为8341万元，同增62.36%；从相对值来看，研发费用率为18.29%，同比上升1.89%；从研发成果来看，公司2020年新增专利13个、软件著作权20个，数量均为历史新高。

受益于持续高投入的研发，公司在多个方面取得了比较大的进展。

1）预研成果方面，公司在5G和V2X领域实现了较多成果并完成预装和测试，同时大量商用车特殊算法功能已成功商用。

2）产品线扩张。