开源证券-明泰铝业-601677-公司信息更新报告：现金流继续改善，Q1业绩增长符合预期-210426

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2021Q1业绩符合预期，维持“买入”评级公司发布2021年一季报，实现营业收入48.87亿元，同比增长60.99%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长167.09%；实现归母扣非净利润2.76亿元，同比增长221.26%；实现基本每股收益0.50元。

公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.11、17.56、21.81亿元，EPS分别为2.08、2.59、3.22元，当前股价对应2021-2023年PE分别为8.8、7.1、5.7倍，维持“买入”评级。

产品量价齐升，助力公司业绩高速增长随着新增项目的陆续落地，公司各类产品持续放量。

根据公司3月份经营快报，2021Q1公司实现铝板带箔销量28.06万吨，同比增长54.60%；实现铝型材销量0.25万吨，同比增长76.60%。

同时目前行业下游需求旺盛，公司在手订单饱满，2021Q1合同负债达到1.89亿元，较2020年年底增加34.29%。

此外，受益于产品结构的不断升级以及再生铝使用量的逐步增加，在一季度原材料铝锭价格显著高于2020年全年平均水平的情况下，公司销售毛利率依旧达到12.43%，较2020年全年增加0.67pct。

持续加强现金流管控，单季度现金流扭负为正公司持续加强现金流管控，对收付款中承兑汇票比例做出严格规定，并且进行定期考核。

在此背景下，公司现金流状况出现大幅改善，2021Q1公司经营性现金流净额达到2.84亿元，环比增加5.70亿元，单季度现金流成功实现扭负为正。

充分重视技术创新，推动产品结构优化升级公司充分重视技术创新，深挖下游市场需求，陆续开展了多个研发项目，2021Q1累计发生研发费用2.07亿元，同比增加114.64%。

通过不断加大交通运输用铝、新能源用铝及再生资源等领域的研发投入，公司进一步加快产品结构升级的步伐，未来产品吨毛利水平也有望进一步提升。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑。