开源证券-瑞联新材-688550-公司信息更新报告：显示材料高景气，加快原料药项目建设步伐-210426

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2021Q1业绩增长61%，原料药项目加快推进，维持“买入”评级公司发布2021年一季报，实现营业收入3.08亿元，同比增长45.35%，归母净利润5053.66万元，同比增长61.20%，扣非归母净利润4262.25万元，同比增长36.61%。

公司加快原料药项目建设步伐，使用部分超募资金投资渭南瑞联制药原料药项目。

我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.33、3.09、3.75亿元，对应EPS分别为3.32、4.40、5.34元/股，当前股价对应PE分别为25.1、19.0、15.6倍。

我们看好公司受益于OLED高景气，并进一步拓展核心技术在医药CDMO的延伸应用，维持“买入”评级。

LCD面板厂景气复苏，LGD广州OLED线爬坡，公司显示材料需求高增2020年中开始LCD面板行业景气度快速提升，带动上游液晶材料的出货量逐季度增长。

2020年7月，LGD广州8.5代OLED工厂启动规模量产，每月可制造6万片OLED面板，大尺寸OLED面板的产能在韩国坡州工厂的每月7万片的基础上增加至13万片，目前产能爬坡顺利。

公司是全球显示材料主力供应商，2019年公司单体液晶和OLED升华前材料的全球市占率分别约为16%和14%，同时也是LGD广州线氘代蓝光材料的间接供应商，受益于显示材料需求旺盛及氘代蓝光材料的放量，公司一季度营收同比大幅增长。

拟投资4.23亿元建设原料药项目，推进“中间体+原料药”一体化战略2020年公司医药中间体业务收入占比23.58%，较2019年提升7.8个百分点；毛利占比39.89%，较2019年提升11.27个百分点。

为加快公司原料药项目建设步伐，推进“中间体+原料药”一体化的CMO/CDMO战略，公司拟投资4.23亿元（拟使用超募资金3.69亿元）建设渭南瑞联制药有限责任公司原料药项目，分两期完成，第一期18个月，第二期30个月。

原料药项目实施将有助于打通和构建公司从中间体到API、到化学制剂的CDMO全产业链。

风险提示：医药中间体研发风险，显示技术升级切换，公司控制权稳定风险等。