光大证券-利群股份-601366-2020年年报点评：业绩略超预期，仓储物流建设提升公司竞争优势-210426

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公司2020年营收同比减少32.57%,归母净利润同比减少46.54%公司公布2020年年报：2020年实现营业收入83.89亿元，同比减少32.57%；实现归母净利润1.43亿元，折合成全面摊薄EPS为0.17元，同比减少46.54%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比减少65.68%。

单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入19.59亿元，同比减少35.63%；实现归母净利润0.90亿元，折合成全面摊薄EPS为0.10元，同比增长73.84%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长27.69%。

公司2020年综合毛利率上升4.25个百分点，期间费用率上升5.48个百分点2020年公司综合毛利率为27.73%，同比上升4.25个百分点。

单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为28.93%，同比上升5.41个百分点。

2020年公司期间费用率为24.86%，同比上升5.48个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.64%/7.52%/1.70%，同比分别变化+3.61/+1.25/+0.62个百分点。

4Q2020公司期间费用率为25.35%，同比上升6.21个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.87%/6.86%/0.61%，同比分别变化+5.12/+1.66/-0.56个百分点。

区域优势明显，物流与供应链体系打造竞争优势报告期内，胶州智慧供应链及粮食产业园以及华东区供应链及现代物流总部基地正式启用，投入使用的物流仓储面积40万平米，豆制品厂、豆芽厂等正式投产，公司进一步向上游生产加工领域扩张，夯实供应链核心壁垒。

截止2020年底，公司合计拥有89家大型零售门店、便利店及“福记农场”生鲜社区店共81家。

大型零售门店经营面积229.84万平米，各品类品牌代理子公司近30家，共代理销售国内外百货、超市和家电知名品牌700余个，渠道合作品牌5000余个。

维持盈利预测，维持“增持”评级公司业绩略超预期，我们维持对公司2021/2022年EPS的预测0.23/0.26元，新增对2023年预测0.29元。

公司完善仓储物流体系将进一步提升公司区域竞争优势，维持“增持”评级。

风险提示收购门店整合未达预期，区域零售市场竞争加剧。