东方证券-远东宏信-3360.HK-首次覆盖报告：产业金融水乳交融，租赁龙头拥抱行业春天-210426

《东方证券-远东宏信-3360.HK-首次覆盖报告：产业金融水乳交融，租赁龙头拥抱行业春天-210426（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-远东宏信-3360.HK-首次覆盖报告：产业金融水乳交融，租赁龙头拥抱行业春天-210426（39页）.pdf（39页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点我国融资租赁行业成长前景广阔，市场集中度提高龙头优势凸显。

1）融资租赁行业与宏观经济呈现高度相关性，疫情影响无碍长期发展。

2）低利率、货币宽松、行业监管趋严对专业程度高的大型企业构成利好。

3）中国租赁市场渗透率仅7.8%，行业CR6未达10%，渗透率及集中度皆有待进一步提升。

4）近12年中国融资租赁业务的全球市场占有率CAGR高达18%，预计租赁行业上行周期将至，龙头公司更多享受成长红利。

远东围绕融资租赁业务，构建产融结合双轮驱动共推业绩稳步上升。

1）远东长期以产业视角开展金融业务，金融和产业有机结合可发挥整合优势。

2）过去九年营收、净利润和生息资产规模CAGR高达21%、13%和20%，ROE稳定在13%-15%。

3）融资租赁业务的医疗、文旅产业保持原有优势，城市公用近年势头强劲，在基建、公用设备方面快速抢占市场份额，形成新利润增长点。

4）近年来金融创新业务布局加速且开始贡献利润，打造综合金融服务体系变现资管能力。

5）远东宏信建设产业资产规模全国第一，规模优势延迟释放利润率仍有上升空间，业务有望拆分上市提振估值。

6）宏信健康的产业运营与金融端产生协同效应，双轮驱动构成良性循环。

弱周期业务提升行稳致远，金融创新加速资源整合。

1）较高的杠杆率与利差水平带来高而稳的ROE表现。

2）多年深耕产业，专业化运营让远东在多行业的租赁市场中占领了绝对优势。

3）债务结构持续优化，融资成本低于行业水平。

4）行业去杠杆背景下，远东主动调节资产规模，优化资本效率。

5）广泛拓展创新类金融业务，提升资本利用效率，强化综合竞争优势。

财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年EPS分别为1.29/1.49/1.74元，采用历史估值法，公司近5年来历史PE估值中枢为7.42x，作为21年目标估值，对应目标价11.45港元/股（1RMB=1.1966港元）。

首次覆盖，给予公司买入评级。

风险提示净息差下行超预期；不良率超预期风险；实体经济超预期下行带来需求下滑。

监管政策进一步收紧的影响；产业板块增长不及预期。