华创证券-欧科亿-688308-2021年一季报点评：业绩超预期，国产替代背景下21年量价齐升可期-210426

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事项：公司2021年一季度营收2.25亿，同比增长80.24%，归母净利润4613万，同比增长177.6%，扣非归母净利润3874万，同比增长138.8%评论：业绩超预期，季度收入利润创新高。

Q1收入2.25亿，环比Q4提升8.7%，归母净利润4600万，环比提升53.5%，考虑春节效应，实际公司经营状况更好。

Q1扣非利润3900万，创历史新高，非经常性损益主要系政府补贴750万，经营性业绩主要受数控刀具的需求景气拉动，公司传统优势锯齿刀片受益于海外经济复苏出口增长较快。

财务数据亮眼，盈利能力再创新高。

Q1毛利率32.53%，同比提升1.61pct，环比提升1pct，销售净利率20.5%，创单季度历史新高，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为2.60%/2.84%/3.86%/0.13%，受益于销售收入的快速增长和IPO募资完成，三费率略有下降，推动净利率持续提升。

2021年行业景气持续上行，公司产能提升带动收入规模增长。

海外疫情反复，进口替代进程加快，出口导向下的制造业有望持续景气，公司所处的数控刀片行业供不应求，量价齐升。

公司通过自有资金项目的新增产能建设以及快速推进IPO募投项目，预计未来三年公司数控刀片产能将从2020年底的5000多万提升至1.2亿片。

预计随着产能逐步释放，季度业绩有望环比持续提升。

厚积薄发重视研发，产品结构升级提升单价。

公司多项在研产品已达到行业先进或国际先进水平，多项目标替代进口类产品已批量推广或量产，未来产品有望走向更高端。

公司注重研发，目前已经具备初步交钥匙工程能力，同时也在积极横纵向布局，打造数控刀具综合解决方案提供商。

一方面，重点开展基础材料技术的研究，比如金属陶瓷、超硬材料等，公司部分金属陶瓷和冶金锯用锯齿产品性能方面接近日本同类产品；另一方面，开展向工具系统、刀具领域拓展，丰富产品线，为客户提供整体切削解决方案。

公司在研多项针对进口替代类的产品已经到了量产或批量推广阶段，未来产品布局有望更加优化，走向高端。

盈利预测、估值及投资评级。

欧科亿为民营刀具企业中领先厂商，伴随IPO募投项目扩产市场份额快速提升，考虑行业景气度和公司自身扩产提速，我们将公司21-23年EPS预测由1.61/2.09/2.55元调整为2/2.8/3.71元，参考海外山特维克以及公司自身业绩增速，考虑刀具行业的国产份额提升空间，给予21年40X估值，对应目标价80元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动，下游制造业企业开工率下行，市场集中度提升趋势不及预期，扩产不及预期，公司产品份额提升不及预期。