国信证券-宝钢股份-600019-2020年报及2021一季报点评：产业布局优化，盈利持续提升-210426

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盈利逆势上涨，业绩逐季提高2020年，公司积极应对原材料价格上涨和疫情带来的不利影响，削减成本，盈利逆势上涨。

公司累计完成商品坯材销量4597.5万吨，同比下降2.6%；实现扣非后归母净利润124.3亿元，同比上涨12.4%，表现出较强的业绩稳定性，超出市场预期。

此外，公司秉承长期现金分红的原则，计划向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税）。

湛江基地稳步建设，产业布局持续优化公司湛江钢铁三高炉系统工程建设进度全面提前，计划2021年6月底开始试生产，项目建成后，将年新增铁水402万吨。

产品结构方面，公司优势产品比例持续提升，2020年销量达到1068万吨，冷轧汽车板、取向硅钢技术市场领先，国内市场份额分别达到54.6%、58.5%。

一季度盈利同比增长248%公司充分把握钢材需求上涨机遇，稳定生产，一季度钢材产量同比增加9.4%。

在享有行业红利的同时，公司推进成本削减工作，实现归母净利润53.6亿元，同比上涨248%，环比增长11%。

业绩符合预期。

制造业需求旺盛，碳中和背景下公司利润有望持续改善继唐山地区提出的常态化限产方案，邯郸也出台了生产调控方案，抑制产量的增长。

而需求侧，钢材消费仍处于稳中有升的状态，特别是制造业复苏带动板材消费增长。

供需平衡，钢价存在向上支撑，公司4、5月期货价格也持续大幅上调，原料滞后模拟利润迎抬升。

风险提示：钢材消费大幅下行；行业供给大幅增加。

投资建议：维持“增持”评级公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强。

近期，钢材价格大幅上涨，考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。

预计公司2021-2023年归母净利润197.8/213.0/222.0亿元，同比增速56.0/7.7/4.2%；摊薄EPS为0.89/0.96/1.00元，当前股价对应PE为9.8/9.1/8.7x。

公司分红稳定，产业布局持续优化，估值存在修复空间，维持“增持”评级。