兴业证券-拓普集团-601689-21Q1收入利润高增长，业绩持续兑现-210427

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事件：公司发布2021Q1财报：公司2021Q1实现营收24.3亿元，同比+100.8%；归母净利润2.5亿元，同比+116.4%。

21Q1收入利润显著改善，毛利率同比下降，环比上升。

公司2021Q1实现营收24.3亿元，同比/环比+100.8%/+10.7%，收入同比高增长，预计主要系国产特斯拉Model3/Y以及吉利、通用等客户增量贡献；21Q1归母净利润2.5亿元，同比/环比+116.4%/+2.1%；利润增速略高于收入增速主要系规模效应使得折旧摊销占比有所降低。

21Q1公司综合毛利率21.9%，同比/环比分别-5.4pct/+5.8pct；毛利率同比下滑主要系会计准则调整，运费及仓储费计入成本；环比上升主要系20Q4会计准则调整在20Q4集中体现使得20Q4基数较低。

轻量化底盘与热管理业务逐渐进入收获期，未来成长可期。

公司前期布局轻量化底盘项目，当前下游轻量化需求旺盛，基于先发优势以及成本优势，公司底盘轻量化核心产品副车架、控制臂等将进入收获期。

当前产品从此前内饰、底盘、汽车电子延伸至热管理系统领域，目前已成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀等产品，公司产品序列进一步延伸，后续配套客户满足订单需求，未来成长可期。

未来伴随特斯拉等主要客户放量以及单车配套价值量提升，业绩高增长可期。

深度绑定特斯拉有望迎来第三次飞跃，维持“审慎增持”评级。

公司历史上与通用、吉利的深度绑定体现了公司深度挖掘大客户的能力，当前深度参与特斯拉相关产品的配套，成立热管理系统全资子公司与波兰子公司，预计将更好与特斯拉实现产品配套供应。

前期深入布局的“2+3”前瞻性项目集群21Q1开始进入收获期。

我们认为公司配套特斯拉将实现第三次飞跃，伴随特斯拉国产以及全球放量公司业绩将进入兑现期。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.3亿/15.6亿/18.4亿，维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业回暖不及预期，公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；公共卫生事件持续蔓延。