中信证券-精锻科技-300258-2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，在手订单充沛-210427

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公司2020年全年实现营业收入12.03亿元，同比-2.1%；实现归母净利润1.56亿元，同比-10.4%。

其中，第四季度实现营收3.81亿元，同比+14.7%；实现归母净利润0.53亿元，同比+595.3%。

公司2021Q1实现营业收入3.26亿元，同比+37.2%；实现归母净利润0.53亿元，同比+71.0%，符合市场预期。

公司是国内精锻齿轮龙头，技术领先，客户优质，全球替代优势明显；公司在手订单充沛，长期看全球市场份额将持续提升。

我们维持2021/22年EPS预测0.55/0.67元，新增2023年EPS预测0.77元，给予公司2021年25xPE，目标价13.75元，维持“买入”评级。

公司20Q4及21Q1业绩符合市场预期。

公司2020年全年实现营业收入12.03亿元，同比-2.1%；实现归母净利润1.56亿元，同比-10.4%。

其中，第四季度实现营收3.81亿元，同比+14.7%；实现归母净利润0.53亿元，同比+595.3%。

公司2021Q1实现营业收入3.26亿元，同比+37.2%，环比-14.4%；实现归母净利润0.53亿元，同比+71.0%，环比-0.4%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+62.1%，环比+23.7%。

公司21Q4及21Q1业绩符合市场预期。

2020年，公司定增募资约10亿元，用于建设新能源汽车轻量化关键零部件生产项目和差速器总成项目，目前项目进展顺利，将有力保障公司新订单的顺利落地。

公司费用率持续下降，经营管理优质。

2020年第四季度，公司实现毛利率29.6%，同比-4.1pcts，环比-3.7pcts，主要系因根据新收入准则将运输费用、代理费用、仓储费用调入营业成本列示；实现费用率14.7%，同比-3.6pcts，环比-2.2pcts，其中研发费用率8.8%，同比+3.1pcts，环比+3.4pcts，主要系因公司承担的“04科技重大专项”研发费用增加以及子公司天津传动研发费用增加。

2021年第一季度，公司实现毛利率31.7%，同比-2.1pcts，环比+2.0pcts；实现费用率12.9%，同比-3.7pcts，环比-1.7pcts，维持下降趋势。

公司在手订单充沛，产品升级、客户优质助力全球化布局。

公司掌握冷温热复合精密锻造的核心工艺技术，持续投入研发，在手订单充沛。

2020年，公司收获新立项的新订单23项，有19个项目进入量产。

公司配套国内绝大部分主流外资品牌整车厂，包括大众汽车、通用汽车、福特汽车、丰田汽车等，国内和全球市场份额不断提升。

2020年，公司获得了GKN、DANA、EATON、大众和奥迪等出口和国内新项目的配套定点。

在电动化趋势下，公司产品不断升级，开始为主机厂配套电机轴和减速器轴，单车价值量在100-200元区间；公司的差速器配套业务也从锥齿轮产品向差速器总成升级，单车价值量提升在100-240元。

同时，公司拟于日本名古屋地区投资设立100%控股子公司，计划进一步开拓日系汽车零部件配套市场，提升公司主营业务的全球市占率，保证公司可持续发展。

随着未来新产品投放和天津工厂产能逐步爬坡，公司新的一轮成长即将开启。

风险因素：汽车销量不及预期；新冠疫情控制不及预期；电动化普及不及预期；海外业务拓展以及非公开发行进展不及预期。

投资建议：公司是精锻齿轮行业龙头，产品技术领先，下游客户优质，受益电动化趋势单车配套价值量显著提升；公司在手订单充沛，长期看全球市场份额将持续提升，我们维持2021/22年EPS预测0.55/0.67元，新增2023年EPS预测0.77元，给予公司2021年25xPE，目标价13.75元，维持“买入”评级。