东方证券-京东集团~SW-9618.HK-FY3Q2021业绩点评：品类扩张成效显著，平台生态逐步发力-211124

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FY3Q2021，公司实现营收2187亿元（yoy+25.5%），归母净利润-28.1亿元（去年同期75.6亿元），经调整归母净利润50.5亿元（yoy-9.2%）核心观点营收稳健增长，平台业务表现超预期。

虽三季度宏观消费环境承压，但本季度公司实现营收2187亿元（yoy+25.5%），超我们预期的2136亿元。

商品收入1860亿元（yoy+22.9%）：其中带电产品收入1109亿元（yoy+18.8%），日用百货收入751亿元（yoy+29.4%），超我们预期的734亿元，公司自营品类扩张战略持续推进，从低频高客单类目向高频低客单类目渗透。

平台及服务收入327亿元（yoy+43.3%）：其中平台及广告服务收入168亿元（yoy+35.2%），超我们预期的160亿元，Q3京东主站第三方商家成功入驻数量为上半年总和的3倍，平台生态持续改善。

物流及其他服务实现收入159亿元（yoy+53.1%），超过我们预期的141亿元，外部客户收入占比持续超过50%，并在本季度再创新高。

用户规模与活跃度同步提升。

3Q21年化活跃买家数达到5.52亿（yoy+25.0%），环比新增2030万（同期阿里增3500万），下沉市场贡献大部分增量。

用户活跃度方面也有提升，9月移动端DAU同比增长超30%，Q3订单量同比增长40%，人均下单频次增加23%。

盈利能力整体向好，零售、物流、新业务三大部门利润率水平理想。

3Q履约费用142.8亿元，费用率6.5%（yoy-0.1pct），规模效益与管理提效进一步显现。

3Q京东零售营业利润率4.0%（yoy-0.2pct），京东物流营业利润-7.3亿元（去年同期0.8亿元），亏损率较上半年显著降低。

新业务营业利润-20.7亿元（去年同期-12.0亿元），亏损率较上两个季度显著降低。

财务预测与投资建议基于公司品类扩张策略成效逐步显现以及平台生态中多项业务的成长，我们上调对公司FY2021-2023收入预测为9567/11664/13714亿元（原为9411/11331/13381），经调整归母净利润为159/227/360亿元（原为127/208/330亿元）。

分部估值计算公司市值9949亿元，对应每股价值389.5港元，维持“买入”评级。

风险提示疫情影响持续，行业竞争加剧，新业务孵化不及预期，行业监管趋严。