天风证券-长阳科技-688299-收入大幅增长，新产品有望推升盈利能力-210427

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1季度业绩符合预期公司发布2021年一季报，实现收入2.79亿元，同比增长59.97%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长22.66%；每股EPS0.15元。

业绩符合预期。

销量快速增长，盈利能力维持较高水平产品销量继续保持快速增长。

1季度公司增长主要来自反射膜销量快速增长，光学基膜去年同期受疫情和设备调试影响产销量较低，预计1季度销量同比增速较高。

光学基膜收入占比提升，导致公司综合毛利率34.12%，同比降低4.26PCT。

1季度摊销股权激励费用1060万元，管理费用和研发费用同比分别增长46.19%和126.35%，不考虑激励费用公司净利润也将保持大幅增长。

期间费用率17.24%，同比提高0.48PCT。

1季度原料价格跟随油价大幅上涨，公司依然保持较高盈利能力，充分证明其行业龙头地位。

公司应收账款和存货同比均保持稳定，周转率均明显提升。

资产负债率持续降低至19.1%，环比降低0.7PCT。

在建工程1.21亿元，环比增长41.44%。

产能释放，全年有望保持高增长全球经济复苏背景下TV/NB/PC等需求快速增长，LCD产品价格持续提升，产业链进入复苏周期。

2季度下游需求旺季，反射膜和光学基膜销量预计环比继续增长。

公司募集资金项目5千万平深加工功能膜和3千万平半导体封装离型膜陆续投产，项目投产有望加速公司增长。

据群智咨询和Yole数据显示，全球MiniLED市场规模2018-2024年复合增长率为147.9%，2021年MiniLED背光电视出货量有望超200万台，未来几年将进入高速发展期。

公司MiniLED用反射膜已经率先实现小批量销售，产品附加值高；光学基膜持续改进，产品品质提升；产品结构升级有望带动毛利率稳步上升。

公司聚焦新型显示、半导体、5G三大应用场景，打造功能膜平台型公司，重点对光学基膜、TPX离型膜、TPU车衣膜、CPI薄膜等进行研发储备，未来快速增长仍可期待。

盈利预测与估值：维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.98/1.39/1.83元，现价对应PE分别为26.74/18.89/14.39倍。

公司是全球反射膜龙头，已成为三星、LG、京东方、群创光电等公司的供应商，渠道优势明显。

凭借强大研发实力，公司新产品持续推出，有望成为功能膜平台型公司，维持买入评级。

风险提示：技术替代风险；核心人员流失和技术扩散风险；募投项目进展不达预期；。