民生证券-奥海科技-002993-Q1保持高增速，快充业务高速发展-210427

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一、事件概述一、2021/4/26公司公告2020年一季报，Q1实现营收8.5亿，同增87%。

归母净利润0.83亿，同增74%。

本期计提资产减值损失、信用减值损失合计0.1亿，较同期增加0.2亿，剔除该影响，同增115%。

二、二、分析与判断基本盘：快充持续量价齐升1）功率向上迁移，带来ASP提升：我们估算2020年公司充电器ASP约10.4元/只，同比增长8%。

目前公司在GaN快充上，已布局30/45/65W产品。

而未来快充在中低端机型渗透率的提升，将推动公司ASP持续增长。

2）大客户份额提升，带动量增长：公司20年充电器销量约2.7亿只，同比增长23%。

2020年公司来自小米、vivo、传音等客户的营收增长突出。

截至2020年底，公司全球市占率为14.5%。

产能方面，截至2020年底产能超过2.1亿只。

而塘厦项目厂房建设已完成，即将投产，产能为1.4亿只/年；“无线充电器及智能快充”项目预计2021达产，产能分别达450万只/年、1200万只/年。

新看点：多元布局打开新成长空间1）自有品牌：上线“深圳移速”(充储类产品)、自有品牌“AOHI”也在同步推进。

2）后装市场：考虑部分手机无inbox充电器，公司推出“充电器彩盒”套装并完成了产品交付，未来也将更好服务于Bestbuy（百思买）、Belkin（贝尔金）、Mophie（墨菲）、绿联等品牌厂商。

3）非手机充电器：提前布局智能手表、电视棒/机顶盒、智能小家电等多领域，抓住IoT时代机遇。

三、投资建议预计21-23年公司营业收入分别为43/60/78亿元，归母净利润分别为5/7/9亿，对应估值分别为24/17/13倍，参考SW电子2021/4/26最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

三、四、风险提示：四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。