广发期货-国债早报：通胀预期压制市场情绪，期债全线走弱-210427

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[期债主要观点]昨日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.05%。

银行间主要利率债收益率上行1-4bp，短券上行幅度更大；10年期国开活跃券210205收益率上行2bp，10年期国债活跃券200016收益率上行1.74bp。

公开市场方面，央行开展100亿元7天期逆回购操作，仍完全对冲到期量。

银行间市场资金面整体依旧较为均衡，不过临近跨月，资金成本仍在缓步抬升，七天质押式回购加权利率继续小幅走高，隔夜质押式回购加权平均价上行2.74bp至2.04%左右，7日回购利率由于跨月因素上行5.89bp至2.23%左右。

昨日，期债大幅低开，日内始终低位徘徊，隔夜资金利率受周末资金面收紧的影响开盘小幅上行，但资金面整体压力仍然不大，期债走低主要与大宗商品上涨有关，昨日国内商品期市收盘，基本金属全线上涨，铜价涨逾2%，国际铜创历史新高，沪铜创近10年新高；黑色系多数上涨，铁矿石涨逾4%，热卷涨逾3%。

通胀预期抬升带动利率上行、期债走弱，近期印度、巴西等地疫情反弹、疫苗接种不及预期影响了矿产资源等商品供给，叠加欧美经济修复需求改善，推升了大宗商品上行。

昨日印度新增新冠确诊病例超35万例，连续5日达创记录高峰，短期内大宗商品价格反弹或有延续动力，后期持续关注全球疫情变化对全球经济复苏和大宗商品价格影响。

此外，上周公布的财政数据显示，财政支出增速偏慢，预计后期政府债供给将提速，市场对4月底至5月的资金面收紧有一定担忧，短期内资金面仍是影响债市走势的重要逻辑，对资金面的预期或为日内期债走低原因之一。

截至26日，本周全国计划发行地方政府债券1858.64亿元，较上周实际发行量减少771.53亿元。

本周计划发行的地方债中，含新增债券1287.58亿元，再融资债券571.06亿元。

目前来看，政府债供给压力暂未显现，市场对资金面的担忧尚未落实，持续关注后续债券供给计划公布及资金面波动可能带来的影响。

总体来看，短期内跨月资金需求上升与大宗商品上涨压力或使债市承压，前期利多消化后利空增多推动期债短期不确定性加剧，预计期债的波动将有所放大，本周重点关注4月底政治局会议与周五PMI数据情况。

操作上建议交易盘暂时观望，配置盘在加速下跌阶段可以适当介入。