中信证券-隆盛科技-300680-2020年年报点评：国六东风渐进，新能源业务可期-210427

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公司发布2020年年报，2020年实现归母净利润0.54亿元，符合此前的业绩快报。

7月1日重型柴油车国六标准实施后，公司作为轻型柴油机EGR龙头有望迎来爆发式增长。

公司新能源汽车马达铁芯已经配套某头部外资电动汽车、蔚来ES6、并将配套大众MEB、日产等客户；天然气喷射系统绑定博世，有望配套潍柴、康明斯等头部企业。

维持“买入”评级。

利润快速增长，马达铁芯与天然气喷射系统逐步放量。

公司发布2020年年报，2020年实现收入5.8亿元，同比+42%，实现归母净利润0.54亿元，同比+79%。

其中Q4实现净利润0.24亿元，同比+152%。

公司EGR产品实现收入2.2亿元，同比+56%，毛利率约23.9%，同比-1.5pcts；冲压件产品实现收入2.7亿元，同比+54%，毛利率约26.2%，同比-0.5pct。

全年新能源汽车电机部件销量为8.5万件，天然气喷射系统部件销量为0.21万件，产能逐步释放。

伴随公司部分客户的国六产品的量产以及商用车市场的高增长，公司收入创历史新高。

随着7月1日国六标准的全面实施及马达铁芯、天然气喷射系统的放量，公司利润有望维持高增长。

公司是EGR行业龙头，坐享国六东风。

公司是尾气再循环（EGR）行业龙头企业，市占率位于全国第一。

但国五阶段，主流重型车并不使用EGR技术路线，导致公司在2017年三季度国五执行开始经历了较长的业绩蛰伏期。

中国3.5t以上柴油货车将于2021年7月1日全面开始实施国六a阶段排放标准，尾气处理技术将从国五阶段的SCR路线升级为EGR+DOC+DPF+SCR+ASC路线。

EGR技术路线在国六阶段将重回主流路线，预计轻型柴油发动机EGR市场迎来4倍的空间扩容。

隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业，我们预计其在轻卡领域国六阶段市场份额将达到60%，并有望在重型商用车领域进一步拓展。

此外，部分混动车型与增程式车型也需加装EGR，行业空间有望进一步提升。

马达铁芯业务迎来爆发，天然气喷射系统绑定博世。

马达铁芯是新能源汽车电机的重要部件，隆盛科技依托子公司微研精密的先进冲压技术，在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力，目前已经配套某头部外资电动汽车、蔚来ES6，并将配套大众MEB、日产等客户，马达铁芯业务有望迎来爆发。

公司联手博世开发了针对重卡发动机的大流量天然气喷射系统，其性能显著优于行业现有的低流量方案，预计将在未来中国天然气发动机市场夺取较大市场份额，有望复制博世汽柴在柴油机高压共轨系统内的优势地位。

公司针对上海捷氢、博世、重塑、亿华通等定向开发的氢气切断阀、氢气喷射阀、EAC空气压缩泵半总成等，均进入到小批量产阶段，新能源业务有望迎来进一步发展。

风险因素：商用车销量大幅下滑，国六标准推迟实施，国六技术路线大幅度变化，新能源汽车销量不及预期，公司产品市占率不及预期，公司新产品开拓不及预期等。