华安证券-科前生物-688526-Q1业绩大增82.5%，批签发数据靓丽-210427

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2021Q1归母净利1.69亿元，同比大增82.47%。

公司公布一季报：营业收入3.19亿元，同比大增82.3%，归母净利润1.69亿元，同比大增82.47%。

2021Q1公司毛利率83.72%，同比提升3.41个百分点；2020年受疫情影响各项费用较低，2021年已恢复至正常水平，公司管理费用率同比提升5.35个百分点，净利率同比仅小幅提升0.04个百分点至52.97%。

2021Q1公司主要疫苗产品批签发数据靓丽。

今年冬季非瘟疫情严重，但公司主要猪用疫苗产品的批签发数据仍然靓丽。

2021Q1猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)同比增长188%，猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)同比增长218%，猪伪狂犬病灭活疫苗同比增长367%；猪圆环病毒2型灭活苗(WH株)同比上升29%，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活苗(WH-1株+AJ1102株)同比增长200%，猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)同比下降22%，猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)同比增长100%。

投资建议2019年，公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场份额分别达到29.2%、25%、32.3%、28.4%，均位于市场第一，公司猪圆环疫苗市场份额9.34%，市场排名第四，排名较2018年均有明显提升。

预计2021-2023年公司实现主营业务收入13.32亿元、15.94亿元、18.29亿元，对应归母净利润7.34亿元、8.56亿元、9.88亿元，同比分别增长64.0%、16.6%、15.3%，对应EPS1.58元、1.84元、2.12元。

我们给予公司2021年35倍PE，合理估值55.3元，维持“买入”评级。

风险提示疫苗政策变化。