东方证券-联创电子-002036-光学业务持续高速增长，车载业务迎来规模放量-210427

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事件：公司发布20年年报和21年一季报。

核心观点光学业务持续高增长：公司20年营收为75.3亿元，YoY+23.8%，其中光学业务营收15.6亿，YoY+20.8%，归母净利润1.6亿元，YoY-36.7%，主要是因为信用减值损失增加。

21Q1，公司营收22.8亿元，YoY+134%，其中光学业务营收YoY+76.4%，归母净利润0.36亿元，YoY+49.8%。

车载镜头及影像模组迎来快速爆发：公司车载镜头与国际知名智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora开展战略合作。

车载镜头在持续稳定出货Tesla的基础上，又成为蔚来、华为等车载光学的重要供应商。

公司与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla等知名客户定点签约，未来五年公司车载光学已签定点文书订单超过30亿。

公司研发的高端ADAS车载影像模组得到了包括Mobileye、蔚来等ADAS方案公司和新能源汽车厂商的认可。

21Q1，公司车载镜头及模组业务营收同比增长470%。

手机光学和高清广角保持持续高速增长：公司手机镜头持续扩产，截至一季度末，手机镜头产能已达到30kk/月以上。

高端镜头方面，公司48M6P高端手机镜头研制成功，并已大批量产出货，玻塑混合高端手机镜头的研发制造能力得到一线手机品牌的认可。

公司21Q1手机光学收入同比增长66%。

高清广角镜头方面，公司一直与Gopro深度合作，同时与华为在智能监控领域开展深度合作，与大疆在航拍&智能避障开发的多个产品已经大批量出货，随着Gopro的需求反弹和新项目需求放量，公司高清广角镜头业务有望迎来新一轮高速增长。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.4/0.62/0.91元(原预测21-22年为0.44/0.66，根据年报下调了其他收益)，根据可比公司21年36倍估值，对应目标价14.4元，维持买入评级。

风险提示光学镜头出货不及预期，行业竞争激烈毛利率下滑风险。