民生证券-当虹科技-688039-2021年一季报点评 ：收入增速接近翻倍，毛利率同比大幅提升-210427

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一、事件概述2021年4月26日公司发布2021年第一季度报告，营收6175.05万元，同比增长90.26%，归母净利润144.27万元，同比减少16.77%，扣非净利润67.39万元，同比增长114%。

二、分析与判断收入增速接近翻倍，毛利率同比提升超6个百分点收入端实现高速增长，反映业务快速发展态势。

公司报告期内收入增速90%，19Q1-21Q1收入端复合增速达20%。

同时，公司合同负债较2020年年末增长28%，从另一个侧面体现公司业务景气度。

毛利率逐步回暖体现新业务逐步走向正轨。

公司披露报告期内收入增长主要由于视频解决方案及公共安全收入增加所致，而公共安全业务由于处于发展初期，投入较大。

但从2021年一季报看，公司整体毛利率39.94%，较去年同期提升6.6个百分点，说明公司在保持公共安全业务快速发展同时，能够实现整体利润率的回暖，也说明公共安全业务逐步走向正轨，对公司利润率影响逐步减小。

超高清领域优势明显，创新业务持续发力公司是超高清频道领域主要参与者。

在已开通的6个4K超高清频道中，公司参与其中4个，2020年分别中标央视4K频道招标以及参与央视8K频道试验开播项目。

同时，公司在8K领域优势同样明显，是国内唯一在中央广播电视总台实现8KAVS350P直播编码器商用的厂商。

互联网视频等新业务有望持续发力。

公司拥有腾讯、优酷、咪咕等头部互联网视频厂商客户，能够参与专业视频平台建设，同时能够提供视频采集、生产等全链条产品和服务，未来互联网视频厂商自制节目是大势所趋，公司有望受益于相关需求释放。

三、投资建议公司是超高清领域领军企业，超高清频道有望在2021年加速普及，同时公安视频、视频网站等领域需求有望释放，预计公司2021-2023年EPS分别为1.77/2.31/2.98元，对应PE分别为36X、28X、22X。

公司当前PE(TTM)为50X，近上市至今平均PE(TTM)为82X，公司估值处于低位，维持“推荐”评级四、风险提示：超高清频道普及不及预期，新业务拓展可能带来利润率短期波动。