兴业证券-楚江新材-002171-2020销量扩张带动营收增长，产能释放+军工新材料，业绩或高速增长-210426

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投资要点公司公布2020年年报&2021年一季报：2020年公司实现营业收入229.74亿元，同比增34.76%；归母净利润2.74亿元，同比降40.51%；扣非归母净利2.26亿元，同比降24.16%。

2021Q1营业收入73.38亿元，同比增88.09%、环比增1.58%；归母净利润1.20亿元，同比大幅扭亏、环比增58.21%；扣非归母净利0.91亿元，同比扭亏、环比增1.37%。

公司公布2021年经营目标：2021年预计实现营收284亿元，利润总额7.55亿元，归母净利6.05亿元；计划实现金属材料研发及制造业务销量78.3万吨，营收276.5亿元；高端装备制造及新材料板块营收7.5亿元。

2020年公司先进基础材料板块稳步增长，军工新材料板块实现高增长。

①先进基础材料板块：2020年各类金属材料总销量70.02万吨，同比增长19.07%；且2020年铜价同比上涨2.36%，2020年实现营业收入230亿元，同比+35%。

②军工新材料板块：并购天鸟高新后，规模快速扩张，2020年实现营业收入5.7亿元，同比增25.9%；其中天鸟高新2020年实现净利润1.50亿元，同比增34.3%。

另外，江苏天鸟、鑫海高导均超额完成业绩承诺。

由于新增产能释放，产品结构优化以及军工新材料板块的增长，2021Q1营收和毛利率同比环比均增长，使得2021Q1归母净利润1.20亿元，同比增加2.14亿元、环比增加4426万元，其中毛利润同比增长2.84亿元、环比增长4227万元。

盈利预测与评级：看好公司规模扩张和高附加值产品放量带来盈利能力提升，另外军工新材料板块盈利能力优、成长性强，是公司未来重要利润增长点。

我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023年分别实现归母净利6.25、8.37和10.65亿元，EPS分别为0.47、0.63和0.80元，对应4月23日收盘价的PE分别为16.7、12.4和9.8倍，维持公司“审慎增持”评级。

风险提示：原料价格大幅波动；新建项目投产进度不及预期；需求不达预期。