平安证券-汇川技术-300124-业绩高速增长，自动化龙头实力不断增强-210427

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投资要点事项：公司发布20年年报，报告期内实现营业收入115.11亿元，同比增长55.76%；实现归属于上市公司股东的净利润21.00亿元，同比增长120.62%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.13亿元，同比增长135.99%。

公司拟每股派发现金红利0.36元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

公司业绩符合预期。

公司发布21年一季报，报告期内实现营业收入34.13亿元，同比增长120.53%；实现归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，同比增长274.66%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.25亿元，同比增长320.75%。

平安观点：20年业绩高速增长，1Q21增长提速：公司20年实现营收115.11亿元，同比增长55.76%；实现归属于上市公司股东的净利润21.00亿元，同比增长120.62%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.13亿元，同比增长135.99%。

公司1Q21实现营收34.13亿元，同比增长120.53%；实现归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，同比增长274.66%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.25亿元，同比增长320.75%。

公司20年以及1Q21利润增速均大幅超越营收增速的主要原因包括公司业务结构优化和降本增效措施见效推动自动化产品毛利率明显提升，以及管理变革推动公司费用率降低。

公司一季度淡季不淡，业绩增长进一步提速，从市场环境来看，下游需求强劲以及部分OEM客户的备库存推动了收入端的高速增长；从公司内部来看，公司综合实力持续增强以及优于外资的交付能力推动了一季度进口替代加速。

自动化业务表现亮眼，电梯业务与贝思特融合加速：公司20年自动化业务实现营收53.15亿元，同比增长63%；通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/电液系统分别实现营收21.23/18.43/4.23/6.70亿元。

1Q21公司自动化业务加速增长，实现营收19.04亿元，同比增长146%；通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/电液系统分别实现营收6.67/8.05/1.35/2.12亿元。

根据我们调研了解到的信息，1Q21安川、松下等日系厂商伺服产品收入同比增速均在50-100%之间，下游电子、锂电、印包等行业需求强劲。

公司在营销端推行“行业+区域协同“和”上顶下沉“的销售策略，在产品端推出MD800、SV680等新一代变频器和伺服产品，综合实力不断上升。

在当前芯片短缺的环境下，公司通过提前储备IGBT、MCU等核心部件，产品交付能力领先同行，预计21年将进一步加速进口替代。

公司电梯业务20年实现营收43.44亿元，同比增长54%；1Q21实现营收9.21亿元，同比增长53%。

公司电梯业务与贝思特融合加速，市场管理全面拉通，，形成了跨国品牌电梯市场、海外电梯市场、国内品牌电梯市场三个实体组织，经营效率不断提升，发展势头向好。

定增方案获批，提升产能及加码工业软件研发：公司定增方案于4月23日获证监会批复，公司拟募集资金不超过21.3亿元，主要用于收购汇川控制49.00%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目以及补充流动资金。

若定增计划顺利实施，预计将对公司在控制技术、整体解决方案和工业软件技术方面的实力有明显的提升，从中长期看，将助力于公司在行业的数字化转型中占据技术制高点以及加速公司在自动化领域对外资的份额替代。

新能源汽车业务内部重组及新增产能投建，发展进入快车道：公司20年新能源汽车业务实现营收11.02亿元，同比增长69%；公司1Q21新能源汽车业务实现营收3.46亿元，同比增长286%。

公司乘用车业务逐步进入收获期，电机、电控和电源等产品均取得一线主机厂平台项目定点，此外受益于造车新势力放量，营收实现快速增长。

公司发布公告将内部重组新能源汽车业务，并拟在常州投资10亿元建设新能源汽车动力总成、电机、电机控制器及电源等产品的生产车间及配套设施，我们预计将推动公司新能源汽车业务发展进入快车道。

投资建议：公司是国内工控行业的领军企业，在通用自动化领域具备对外资产品的持续替代能力。

在下游需求强劲和公司内部各项变革措施见效的共同作用下，公司主要业务板块呈现快速增长的良好发展势头。

此外，公司近期定增方案获批及重组新能源汽车业务，顺利实施后将进一步增强公司的中长期竞争力。

考虑到下游需求的快速增长及公司组织变革带来的经营效率提升，我们上调对公司21/22的归母净利润预测分别为30.27/38.91亿元（前值分别为22.68/28.65亿元），新增23年归母净利润预测为47.43亿元，对应4月26日收盘价PE分别为45.2/35.1/28.8倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1）如果工控行业需求下滑，将对公司通用自动化业务将产生较大影响；2）如果原材料价格持续上涨，将对公司通用自动化及新能源汽车业务毛利率造成不利影响；3）若新能源汽车定点车型销量和一线车企定点进展不达预期，将对公司未来新能源汽车业务造成较大影响。