开源证券-山东药玻-600529-公司信息更新报告：业绩基本符合预期，各类高端包材持续放量-210427

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业绩基本符合预期，维持“买入“评级公司发布2020年报，实现营业收入34.27亿元（+14.53%），归母净利润5.64亿元（+23.06%），扣非归母净利润5.53亿元（+22.78%）。

同时发布2021年1季报，实现营业收入9.26亿元（+21.71%），归母净利润1.56亿元（+14.90%），扣非归母净利润1.51亿元（+13.51%）。

考虑到运输费用、原材料成本上升和汇兑收益减少因素，我们下调2021-2022年盈利预测，预计2021-2023年分别实现归母净利润为7.04(-0.11)/9.02(-0.08)/11.09亿元，增速为24.7%/28.1%/22.9%，EPS分别为1.18(-0.02)/1.52(-0.01)/1.86元，当前股价对应PE分别为36.2/28.2/23.0倍。

但考虑到注射剂一致性评价推进，中硼硅材质模制瓶/管制瓶等高端包材需求不断增加，维持“买入”评级。

疫情对模抗瓶造成不利影响但预计2021年将恢复正常，一类模制瓶产能扩张2020年模制瓶系列产品收入13.99亿元（+11.74%），预计疫情对模抗瓶造成一定负面影响，但日化瓶和一类模制瓶仍保持增长。

棕色瓶收入7.55亿元（+5.73%），其中国内销量增长14%，国外保持稳定。

截至2021年1季度公司在建工程金额为3.70亿元，达到近年来最高水平；2020年末公司在建工程明细中，药用包装材料产业园一期工程期末余额为1.49亿元，2020年新增投入1.20亿元，体现出一类模制瓶产能扩张，需求旺盛。

2021年1季度利润增速低于收入增速，预计是由于：1.运输费用、原材料成本上升；2.研发费用投入增加，汇兑收益减少。

预灌封产能扩充在即，前景广阔2020年公司预灌封产品销售近2000万支（+159%），目前已经与中国生物制药集团、科兴中维、康希诺等企业达成多项疫苗包装的合作。

公司同时公告拟投资9.3亿元扩大预灌封产品，我们认为预灌封产品与普通包材相比利润率更高，疫苗、单抗等高端药品处于快速增长之中，产品需求旺盛，项目前景广阔，预灌封产品有望成为公司业绩新的增长点。

风险提示：原材料价格波动；汇率波动。