平安证券-麦格米特-002851-平台优势助力公司多极增长，1Q21增长提速-210427

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事项：公司发布20年年报，报告期内实现营业收入33.76亿元，同比下滑5.15%；实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长11.60%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.05亿元，同比下滑3.07%。

公司拟每股派发现金红利0.17元（含税），不以资本公积金转增股本。

公司业绩符合预期。

公司发布21年一季报，报告期内实现营业收入8.90亿元，同比增长34.81%；实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长42.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元，同比增长59.11%。

平安观点：公司20年稳健发展，1Q21增长提速：公司20年实现营收33.76亿元，同比下滑5.15%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长11.60%；实现扣非后归母净利润3.05亿元，同比下滑3.07%。

20年由于新能源汽车电控业务大幅下滑，导致公司整体收入略有下降；若剔除新能源汽车业务，公司其他业务营收同比增长24.72%。

公司1Q21实现营收8.90亿元，同比增长34.81%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长42.76%；实现扣非后归母净利润0.64亿元，同比增长59.11%。

1Q21公司除新能源汽车以外的业务营收同比增速为64%，业绩拐点明确；由于业务结构的优化，公司1Q21利润增速明显超过营收增速。

我们预计，在下游需求较好以及后续季度新能源汽车基数的影响逐步消除等因素的推动下，公司业绩有望加速增长。

智能家电电控业务稳健发展，工业类业务快速增长：公司20年智能家电业务实现营收17.55亿元，同比增长17.95%；其中，高压电源产品线业务在微波炉电源市场份额迅速扩大，变频空调控制器在国内外均取得较好增长；平板显示产品开始开拓日本办公自动化设备市场。

目前家电行业受益于海外疫情逐步得到控制，需求较为旺盛，预计将推动公司智能家电电控业务在21年实现稳健增长。

公司工业类业务在20年实现了较快增长工业电源/工业自动化产品20年营收分别为7.00/5.37亿元，同比分别增长40.55%/36.51%，毛利率同比分别提升1.55/3.28pct。

公司工业电源业务主要客户为爱立信、飞利浦、西门子等国际客户，其中医疗电源业务随着产品迭代升级有望在龙头客户中实现份额持续增长，通信电源业务有望受益于全球5G建设浪潮，我们预计公司工业电源业务将保持较快增速。

1Q21公司自动化业务营收同比增长超过200%，我们预计在下游对自动化产品需求强劲以及公司智能焊机、油服设备等业务进入新的发展期等因素推动下，公司自动化业务21年有望实现快速增长。

高研发投入提升核心技术平台优势，公司中长期成长路径清晰：公司20年研发投入3.68亿元，研发费用率为10.83%，持续的高研发投入使得公司在功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和通讯软件技术领域的优势不断增强，并且依托在核心技术平台的优势，不断向下游应用领域延伸。

在21年下游整体需求较强的环境下，公司新老业务有望实现多点开花。

公司在经营层面采取“横向做大、纵向做深”的思路，原有业务通过聚焦核心技术，实现份额增长；新业务依托核心技术平台前瞻性布局多个有增长潜力细分赛道，孵化成熟的新业务不断涌现助推公司的增长。

通过对海外龙头企业的复盘，我们认为公司的多元化增长战略和管理模式与艾默生一脉相承，中长期成长路径清晰。

投资建议：公司依托平台优势实现多极发展，1Q21业绩加速增长，业绩拐点明确；在下游需求较强及新业务不断孵化等因素推动下，公司21年有望重回较快增长轨道；从中长期看，公司成长路径清晰，随着平台建设的完善和不断的外延拓展，原有业务的份额增长和新业务的放量有望推动公司业绩的持续高增长。

考虑到下游行业的高景气度和公司新业务的良好发展，我们上调对公司21/22年的归母净利润预测分别为5.43/7.17亿元（前值分别为4.86/6.14亿元），新增对23年的归母净利润预测为9.71亿元，对应4月26日收盘价PE分别为33.3/25.2/18.6倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：1）若IGBT、芯片等上游核心原材料持续短缺，将对公司业绩产生不利影响；2）若海外疫情无法得到有效控制，将对公司业绩产生不利影响；3）若电源、工业自动化等行业竞争加剧，将对公司业绩产生不利影响。