方正证券-鸣志电器-603728-一季度业绩超预期，股权激励落地-210426

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事件：公司Q1实现营收6.14亿元，同增51.54%；归母0.57亿元，同增301.17%；扣非0.55亿，同增338.74%。

核心观点：1.传统淡季仍获50%增长海外疫情影响渐小，订单回暖；新的下游开始贡献增量，公司在医疗、工业自动化、5G基站、自动驾驶和AGV等领域延续增长势头。

2.股权激励落地，核心员工利益绑定本次激励对象110人，占公司总人数3.55%；授予权益总计约600万份，占公司股本总额1.44%，绑定公司高管及核心技术骨干助力业绩长期增长，夯实公司人才基础。

3.公司产品横纵向扩张有序进行产品线横向拓展至无刷直流、空心杯电机等；产品线纵向扩展至伺服系统，M3系列已开始导入市场，公司产品需求量、ASP均数倍增长。

投资建议：预计公司21、22、23年归母净利润为2.70/3.68/4.76亿元，对应27.5/20.2/15.6x。

维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；海外疫情缓解不及预期；公司产品推广进度不及预期。