浙商证券-美克家居-600337-点评报告：Q4经营环比修复，期待21年多元发力-210426

《浙商证券-美克家居-600337-点评报告：Q4经营环比修复，期待21年多元发力-210426（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-美克家居-600337-点评报告：Q4经营环比修复，期待21年多元发力-210426（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读20A实现营收45.71亿元（-18.19%），归母净利润3.06亿元（-33.91%），扣非归母净利润1.01亿元（-74.28%），非经主要来自非流动资产处置收益1.67亿。

20Q4实现营收14.86亿元（+8.17%），归母净利润2.81亿元（+157.28%），Q4利润高增主要系：1）卖场疫情免租事项于Q4敲定、直营门店租金大幅减少；2）广告宣传费集中于Q2-3投放至电商，Q4投放较少；3）经营规模增长，Q4毛利率提升至53.17%（+1.69pct）。

21Q1实现营收11.75亿元，同比19/20年分别增长10.19%/+168.71%，归母净利润0.75亿元（去年同期-2.67亿元，同比19年增长12.23%）。

同时公司公告21年经营计划：实现营收60.35亿（较19年+8%）。

投资要点美克美家：设计工作室类直营模式推行，固装新赛道贡献增量20年直营业务实现收入29.69亿元（-18.73%），全年净开店7家至155家。

期内公司拓展MHF全案设计工作室模式，预计21年打造100家设计工作室门店。

同时开拓固装定制新赛道、挖掘客户价值，期内固装订单+158%。

21Q1直营业务实现营收6.96亿，同比+273.22%，同比19Q1基本持平。

ART加盟：20年经营提效，21年渠道加速裂变20年加盟业务实现营收3.06亿元（-34.64%），净开店52家至237家，系公司调整开店策略（重视和优化加盟商质量），20年加盟商坪效取得了9%的同比增长，21年将加速裂变，目标开店500家。

21Q1加盟业务实现营收0.86亿，同比+718.94%，同比19Q1基本持平。

国际批发：美国需求旺盛，在手订单充足保障21年增长20年批发业务实现收入12.63亿元（-9.63%），但得益于美国楼市火热、需求高增，公司ART/Caracole/Rowe的未出货订单分别同比+233%/97%/308%，有望在21年转化收入。

21Q1国际批发业务实现营收3.85亿，同比+60.09%，同比19Q1增长42.8%。

员工持股计划赋能，彰显发展信心4月9日公司发布员工持股计划草案，占当前股本4.3%，参与对象包括董事及高管5人、核心骨干73人。

业绩考核21-22年归母净利润，21/22年的目标值分别为5.5亿元（较19年+18.53%）、6.6亿元（较5.5亿+20%）。

疫情致毛利率下滑，费用率小幅增长20A毛利率同比减少3.89%至48.70%。

期间费用率同比增加2.38%至45.13%，其中销售费用率+1.9pct至31.75%；管理费用率+0.82pct至11.04%，财务费用率同减0.34pct至2.34%。

20A归母净利率6.7%（-1.6pct）。

期末账上合同负债1.71亿元，较期初减少0.3亿；存货19.77亿元，较期初减少1.13亿。

期内公司经营性现金流净额6.21亿（+2.6%）。