安信证券-兴齐眼药-300573-2021年Q1业绩恢复性增长，持续看好环孢素和低浓度阿托品的销售潜力-210427

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■事件：2021年04月26日公司发布2021年第一季度报告，2021年Q1公司实现营收2.07亿元，同比增长150.52%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长418.22%，公司业绩实现恢复性增长。

■2021年Q1实现业绩418%同比高增长，业绩增长基本符合市场预期：销售端，2021年Q1公司实现营收2.07亿元，同比增长150.52%，随着国内疫情的到有效控制，国内医疗机构逐步恢复正常运行，一季度公司核心产品销售恢复常态，营收端实现恢复性高增长。

利润端，2021年Q1公司实现归母净利润0.33亿元，同比增长418.22%，业绩增长基本符合市场预期。

■低浓度阿托品III期临床进展顺利，目前研发进展全球领先：低浓度阿托品在延缓青少年近视上具备效果显著、价格合理、使用方便等竞争优势。

根据教育部的数据，2018年国内中小学生近视人数高达8977.43万人，低浓度阿托品国内销售潜力较大。

目前公司在研的低浓度阿托品滴眼液项目处于III期临床，研发进度全球领先且国内有望优先上市。

■环孢素目前学术推广顺利且长期竞争格局良好，看好其销售放量：环孢素滴眼液在治疗中重度干眼症上效果显著，“增溶技术”为环孢素滴眼液的核心技术壁垒，目前仅兴齐（2020年6月获批上市）、恒瑞（美国III临床）、康哲（代理SunPharma品种）等少数公司对环孢素滴眼液进行布局，中长期环孢素滴眼液竞争格局良好。

考虑到“兹润？”的学术推广开展顺利，看好其销售快速放量。

■投资建议：预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.79亿元、2.59亿元、3.45亿元，分别同比增长103.7%、44.4%、33.1%，给予买入-A的投资评级。

■风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；计算假设不达预期风险等。