民生证券-广联达-002410-2021年一季度报告点评 ：近两年收入复合增速超30%，云合同保持高增-210427

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一、事件概述2021年4月26日，公司发布2021年一季度报告，营业收入8.34亿元，同比增长52.21%。

归母净利润为7665.63万元，同比增长44.71%。

扣非归母净利润为7517.94万元，同比增长57.53%。

二、分析与判断19Q1-21Q1收入复合增速超30%，云合同增速近六成公司2019Q1-2021Q1收入复合增速34%，体现了业务快速发展态势。

同时，公司2021Q1新签署云合同3.3亿元，而2020年同期1.59亿元，2019年同期1.31亿元，2019-2021年新签署云合同复合增速达到59%，体现云业务景气度。

从公司整体合同负债来看，2021Q1期末达到14.9亿，同比增速约为81%，同样反映公司需求端景气度。

云转型顺利推进，施工业务未来发展值得期待云转型顺利推进。

截至2020年底，公司数字造价业务累计25个地区进入云转型，2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%；2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。

创新业务未来值得期待。

施工业务方面，截止2020年年底，项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家，对头部施工企业业务实现突破。

技术研发方面，公司坚持在新一代信息技术领域大力投入，持续推进与清华大学、上海交通大学等高校的合作，计算机视觉领域算法等能力持续提升。

施工业务是公司目前重点发展的业务，具有长期发展前景，未来持续拓展市场有望给公司长期成长带来重要动力。

三、投资建议预计公司2021-2023年实现营收50.08/62.62/72.23亿元，实现归母净利润分别为5.67/8.43/11.34亿元。

考虑到公司处于转云期，以PS估值较为合适，2021年PS16倍，计算机行业云计算龙头用友网络、金山办公21年平均PS（Wind一致预期）为27倍，公司具有一定估值优势，考虑到公司长期成长性，维持“推荐”评级。

四、风险提示：转云进度不及预期；下游需求不及预期。