安信证券-恒生电子-600570-现金流质量突出，加速保险、全球化布局-210427

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事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收41.73亿元，同比增长7.77%；归母净利润13.22亿元，同比减少6.65%；扣非后归母净利润7.34亿元，同比减少17.56%，好于前期预告。

■经营性现金流质量突出，反映实际业绩增长：报告期内，在新会计准则的影响下，公司表观营收仍实现稳定增长，具体而言，大零售IT业务实现营业收入15.10亿元，同比增长2.61%；大资管IT业务实现营收12.20亿元，同比增长10.04%；另一方面，互联网创新业务实现营收6.01亿元，同比增长10.41%。

从现金流情况来看，公司销售商品、提供劳务收到的现金为50.27亿元，同比增长17.21%；经营活动产生的现金流量净额13.98亿元，同比增长30.55%。

■提升保险IT市场竞争力，加速全球化业务布局：公司前期收购保泰科技，进一步加强其在保险IT市场的综合竞争力，同时加速公司向银行、保险、期货等金融领域的多线布局，最终实现从点到面铸就其在全领域金融IT的龙头地位。

此外，公司加速国际化战略布局，一方面与IHSMarkit共同投资成立合资公司恒迈神州，为一级市场债券发行提供簿记和网络服务；此外更与Finastra公司签署战略合作协议，以FusionInvest软件为基础，通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自主知识产权系统。

■基金主导力加强，机构化打开长期发展空间：根据Wind数据，截止2021年Q1我国公募基金资产净值总规模达到21.74万亿元，相比2020年四季度末的20.06万亿元增加1.68万亿元，环比增速8.37%，A股市场的机构主导能力正在不断加强，机构管理规模的扩大将直接增进其对IT系统的付费能力。

从政策角度来看，过去十年中我国证券市场的制度升级呈不断加速的趋势，近年来资管新规、科创板和创业板注册制等持续带动市场的成熟化发展，同时也为证券IT系统带来全新需求。

未来随着主板注册制改革、T+0交易机制以及REITs等资本市场制度升级的落地，将为证券IT市场打开更大的空间。

从长期来看，资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成，而机构主导力的提升将促使他们持续加大对IT系统的投入，从而为公司这类行业龙头带来更多发展机遇。