信达证券-敏芯股份-688286-业务拓展顺利，打造MEMS平台型企业-210426

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事件：4月15日，敏芯股份发布2021年一季报，一季度公司实现营收8,789.83万元，同比增长51.82%；实现归母净利4,340.56万元，同比下降30.40%。

点评：自有产线投产，营收毛利弹性释放。

公司一季度实现营收8,789.83万元，同比增长51.82%，主要原因系公司积极拓展客户，丰富产品线带来销量大幅提升；实现归母净利434.06万元，同比下降30.40%，主要受股份支付费用影响。

如不考虑股份支付费用影响，一季度归母净利达1,213.25万元，同比增长94.53%，主要得益于公司自有产线产能爬坡带来的毛利率提升。

一季度公司毛利率达37.11%，同比提升4个百分点。

绑定大客户，拓宽产品线。

在MEMS声学传感器领域，公司继续开发高信噪比、AOP更高的产品以适应智能手机、TWS耳机、智能家电应用的需求。

基于过去在可穿戴设备、智能音箱等应用上的技术积累，公司积极拓展面向手机的MEMS芯片产品，与华勤、龙旗、天珑、中诺等各大知名ODM厂商保持紧密合作，并已成为国内各大主流手机及消费电子品牌的直接供应商。

此外，公司亦建立了流量传感器芯片工艺平台，面向下游电子烟市场开发了包括流量计、流量开关在内的芯片产品。

大流量传感器芯片产品已获得客户认证，在2020年与全球电子烟头部厂商建立战略合作关系，2021年流量传感器的大批量量产将为公司带来全新的业绩增量。

持续研发投入，打造MEMS芯片设计平台。

公司掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力，除了声学和压力传感器产品之外，公司将在2021年全面建立惯性传感器芯片的工艺平台，加速度传感器已完成1mm1mm芯片研发，骨传导传感器亦有望在2022年在TWS耳机市场实现普及。

在汽车电子、工控、医疗等领域，公司亦有多款产品布局。

2021年一季度，公司合资设立MEMS产业研究院，进一步加快公司新工艺、新产品的研发和中试需求，夯实公司MEMS芯片全产业链研发的技术水平。

投资建议：我们预计公司2021-2023年收入为5.07/7.69/11.57亿元，归母净利润为0.64/1.10/1.83亿元，对应2021年4月26日收盘价市盈率分别为82/45/27倍，维持“增持”评级。

风险因素：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新市场增速不及预期风险。