东吴证券-帝尔激光-300776-2020年年报点评：营收高增长，静待PERC激光龙头新技术方向布局落地-210427

《东吴证券-帝尔激光-300776-2020年年报点评：营收高增长，静待PERC激光龙头新技术方向布局落地-210427（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-帝尔激光-300776-2020年年报点评：营收高增长，静待PERC激光龙头新技术方向布局落地-210427（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2020年归属于母公司所有者的净利润3.73亿元，同比增长22.28%；营业收入10.72亿元，同比增长53.19%；基本每股收益3.53元，同比增长9.63%。

公司每10股派发现金红利7.5元（含税）。

投资要点下游需求回暖，公司业绩实现较快增长2020年公司营业收入达10.72亿元，同比+53.19%，归母净利润达3.73亿元，同比+22.28%。

公司营收及利润实现快速增长主要系：1）光伏行业景气度上行，公司作为光伏激光设备国产龙头，充分受益于下游需求回暖。

2）公司技术积累深厚，几项核心技术（PERC激光消融技术、PERC掺杂SE技术、MWT技术、激光修复LID/R技术、全自动高速激光划片/裂片机）均处于行业领先水平，带动公司营业收入实现快速增长。

公司主动回调毛利率，经营性净现金流情况得到改善2020年公司销售毛利率为46.54%，同比-9.32pct；销售净利率为34.80%，同比-8.8pct。

毛利率大幅下降，主要系：1）公司适当调低产品价格使得产品更有竞争力。

2）公司营业成本大幅上升，2020年公司光伏业务营业成本同比+86.11%。

2020年公司期间费用率为7.74%，同比-0.19pct，其中销售、管理（含研发）、财务、研发费用率分别为3.19%/7.69%/-3.14%/5.26%、分别同比-0.37pct/-0.28pct/+0.46pct/+0.52pct，销售费用率下降主要系新会计准则下销售费用移至营业成本科目所致，研发费用率上升主要系研发支出与研发人员薪酬增加所致。

2020年公司经营性净现金流为1.42亿元，同比+41.65%。

经营性净现金流大幅增加主要系：1）公司营运能力显著提升，存货周转天数445天，大幅减少71天，应收账款周转天数66天，减少5天。

2）政府补助增加，2020年公司收到政府补助共计2045万元，同比+170.15%。

210大硅片渗透率提高+PERC激光龙头地位稳固，未来观察HJT和TOPCon等新技术进展从公司角度来看，公司在PERC时代龙头地位稳固，但我们认为，由于未来电池片环节是HJT时代，而HJT技术路线中对激光设备的需求量整体是下降的，仅在组件环节需要激光划片（全自动高速激光划片/裂片机）设备，故单GW价值量理论上是下降的。

故需要持续观察单GW价值量较高的激光转印（有望替代丝网印刷）、激光修复设备(LID/R)的进展，若能技术突破和得到客户的认可，才能保持单GW设备价值量不下滑。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年的净利润分别为4.35（原值3.45，上调39%）/4.92亿/5.07亿，对应当前股价PE29/26/25倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场需求变动风险，光伏行业景气度不及预期。