财信证券-信维通信-300136-短期业绩承压，创新推动持续成长-210426

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事件：公司发布年度业绩报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为9.72亿元，同比下降4.66%；营业收入约为63.94亿元，同比增长24.53%。

业绩平稳增长，经营活动现金流大幅增长。

2020年公司营业收入为63.94亿元，同比增长24.53%；毛利率为30.19%，同比减少7.16pct，主要原因是部分客户的部分新产品上市推迟、部分客户收外部环境影响以及新增产能的投放等；经营活动产生的现金流净额为14.98亿元，同比增长121.06%；存货为21.76亿元，同比增长93.48%，主要原因是报告期员工住宅用地的土地使用权重分类至开发成本及发出商品以及新会计准则的调整。

2020年Q4公司营业收入为20.54亿元，同比增长31.69%；归母净利润为2.26亿元，同比增长18.01%。

公司短期由于疫情影响导致的原材料以及人工成本上升、人民币升值以及股权激励摊销费用（大约为1.2亿元）较大等影响，全年净利润表现出一定程度的下降，若加上股权激励摊销费用，公司归母净利润约为10.92亿元，同比增长7.06%。

深化“材料→零件→模组”研发创新能力。

公司布局磁性材料、陶瓷材料等基础材料领域，不断深化“材料→零件→模组”的一站式研发创新能力。

从全年业务发展来看，公司无线充电、5G天线等业务快速成长，EMI/EMC业务稳步增长。

2020年新增申请专利372件，其中5G天线140件，LCP专利21件，BAW专利21件，SAW专利12件。

公司20年研发费用为5.86亿元，占比为9.17%，同比增长36.60%。

未来，公司将以每年8%以上的研发投入占比为目标，持续提升自己在天线、无线充电、连接器、UWB等领域的竞争力。

盈利预测与投资评级：预计公司2021-2022年实现归母净利润亿13.84元、15.79亿元，EPS为1.43元、1.63元，考虑公司龙头地位，给予公司2021年25-27倍PE，对应合理区间35.8-38.6元，维持“推荐”评级。

风险提示：公司经营不及预期，技术推进不及预期。