安信证券-多伦科技-603528-一季度大幅扭亏，车检新龙头扬帆起航-210427

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事件：公司发布年报&一季报。

■一季报大幅扭亏为盈。

公司2020年实现收入6.35亿元，同比下降8.92%；归母净利润7954.4万元，同比下降48.15%。

2021年一季度实现收入2.32亿元，同比增长572.76%；归母净利润2227.5万元，同比增长178.32%，考虑到公司一季报利润端受股权激励费用、可转债利息支出等摊销影响合计约一千多万元，实际利润增速或更高。

■智能驾培转型成效显著。

截至2020年底，公司线下合作驾校的地域已拓展到全国30个省市自治区，在多伦学车平台上注册的驾校数量为2359所，比上年同期增长17.66%；年度注册的学员数量为126.95万人，累计注册人数达334.64万人；年度活跃人次达4,107.89万人次，比上年同期增长25.14%。

报告期内，公司智慧驾培业务收入9,376.39万元，其中服务收入8,420.41万元，同比增长28.78%，转型成效逐渐显著。

■打造连锁经营网络，强势占领车检市场。

我国机动车检测数量和价格均处于快速上行阶段，随着市场化竞争加剧，监管政策陆续落地，优质民营资本陆续介入进行并购整合，在行业集中度逐步提升的过程中，成功建立连锁经营网络，提供优质稳定检测服务的公司有望成为行业龙头。

2020年，公司顺利完成6.4亿元可转债发行，智能车检业务持续加码，通过自建与收购并举的方式推动连锁车检站经营模式快速落地。

截至2020年底，多伦车检已在山东、江苏、湖北、河北、浙江等重点省份完成50余家车检站的落地，核心区域卡位布局持续深入，重点区域品牌化连锁经营模式不断完善，成效逐渐显现。

■投资建议：公司在智能交通领域深耕多年，新近切入的机动车检测业务有望通过打造全国连锁经营网络实现业绩突破，此外智慧驾培和智能交通业务已经成为公司收入主要贡献者，长期业绩前景良好。

预计公司2021-2022年EPS分别为0.48元，0.69元，维持买入-A评级。

■风险提示：机动车检测市场规模不及预期；检测站落地不及预期；车检行业竞争加剧；驾培业务落地不及预期。