国元证券-天坛生物-600161-2020年年报&2021年一季报点评：业绩恢复高增长，定增落地助力新产能+新产品-210427

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事件：2021年4月26日，公司公告2020年年报及2021年一季报：2020：公司实现营业收入34.46亿元（+4.99%），实现归母净利润6.39亿元（+4.57%），扣非归母净利润为6.24亿元（+2.36%）。

2021Q1：公司实现营收8.47亿元（+11.80%），归母净利润1.52亿元（+15.06%），扣非后归母净利润1.50亿元（+16.59%）。

国元观点：疫情下业绩保持稳定增长，疫后恢复迅速2020年公司实现营业收入增速4.99%，归母净利润增速4.57%，业绩增速较2019有所下降，预计主要系疫情导致采浆增量减少所致。

分季度看，公司2020Q1-Q4分别实现营收7.58亿元（+7.36%）、7.97亿元（-6.72%）、10.81亿元（+12.71%）、8.10亿元（+6.21%）。

2021Q1公司业绩增速显著恢复，营收同比提升11.80%，归母净利润同比增长15.06%。

公司费用率改善显著，2021Q1公司销售费用率降至6.7%（-0.57pct）。

采浆量与血浆利用率有望齐升，未来业绩可期截至2020年底，公司在营单采血浆站数量达55家（新增3家），实现血浆采集1713.51吨（+0.44%）。

公司现有浆站与采浆均为国内top1，且公司新浆站获取能力业内顶尖，采浆量有望再度实现突破。

公司新建产能蓄势待发，三大在建新产能基地有望于21-23年陆续投产，产能有望倍增；新产品研发同样进展顺利，人凝血酶原复合物已于2020年12月获批上市，血浆利用率提升空间巨大，未来业绩可期。

定增落地，募资规模达33亿，注资公司新产能与新产品2021年4月公司定增项目落地，本次定增发行价格为28.13元/股，发行数量约为1.19亿股，募集资金总额为33.40亿元，扣除发行费用后募集资金净额为33.31亿元，定增落地后有望注资推动公司新产能与新产品发展。

投资建议与盈利预测公司作为国内血制品行业龙头，渠道资源强，浆站数与采浆量均为国内第一，浆量与浆源利用效率均有较大提升空间，定增顺利落地，新产能、新产品、新工艺有望陆续兑现。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为39.91/48.25/58.19亿元，归母净利润7.50/9.71/12.35亿元，EPS为0.55/0.71/0.90元/股，对应PE66/51/40倍，维持“增持”评级。

风险提示：采浆不及预期，新产能投产或新产品研发进度不及预期，产品安全风险。