国元证券-江苏神通-002438-2021年一季报点评报告：2021Q1业绩符合预期，将持续受益于“碳中和”-210427

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事件：江苏神通2021年4月26日晚间发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润6609.46万元，同比增长60.79%；营业收入4.72亿元，同比增长48.72%；基本每股收益0.1361元，同比增长60.87%。

报告要点：公司2021Q1营业收入同比增长48.72%，将持续受益于“碳中和”。

公司2021Q1营业收入4.72亿元，同比增长48.72%，达到上市以来一季度营业收入的新高水平。

营收大幅增长一方面由于去年一季度疫情影响下收入基数偏低，另一方面，“碳达峰、碳中和”目标提出后，冶金企业对节能环保投入加强，公司冶金特种阀门产品以及节能服务需求增加。

核电作为零排放能源，迎来良好发展机遇，公司核电阀门及乏燃料处理服务也将持续受益。

2021Q1净利率同比有所提升，核电业务将驱动盈利能力进一步改善。

2021Q1公司按照会计准则将运费计入营业成本，毛利率下降至27%，各项费用得到控制，净利率达到14%，同比提升1pct。

其他盈利能力指标包括ROA、ROE均有提升。

根据公司2020年年报披露数据，公司2020年取得新增订单22.92亿元，其中核电军工事业部6.55亿元（含乏燃料后处理项目2.82亿元），同比增长64%，高于整体订单增速。

核电业务毛利水平高于其他业务，预计核电业务营收占比将明显提升，带动盈利能力进一步改善。

子公司瑞帆节能EMC业务需求爆发，增厚公司业绩。

在“碳中和”背景下，冶金等行业节能环保需求增加，EMC服务无需客户进行初期节能改造投入，只需和服务商对节能效益进行分成，成为很多企业优先选择的节能服务模式。

子公司瑞帆节能EMC服务需求旺盛，近日与邯钢龙山钢铁有限公司签订服务合同，合同金额16亿元，2023年进行投产，后续EMC业务有望持续发力。

投资建议与盈利预测2021年高毛利核电阀门业务开始发力，公司冶金特种阀门产品销量以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长，预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.01/3.95/5.19亿元，增速分别为39%/31%/31%，“碳中和”背景下，公司迎来良好发展机遇，维持“买入”评级。

风险提示核电审批及建设进度低于预期、乏燃料处理量增长不及预期、钢铁行业节能技术改造需求低于预期、钢铁置换新产能建设大幅放缓等。