东吴证券-金风科技-002202-21Q1报点评：毛利率显著修复，招标量持续提升-210427

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公司21Q1归母净利润9.72亿元，同比+8.62%，符合我们预期：21Q1，实现营收68.22亿元，同环比+24.78%/-64.53%；实现归母净利润9.72亿元，同环比+8.62%/+8.68%，其中5.8亿元为投资收益。

21Q1公司实现风机销售1.09GW，同比+28.8%：其中2S机型销售582MW，同环比+84%/-84%，占比53%；3S/4S机型销售318MW，同环比+215%/-52%，占比29%；6S/8S机型销售187MW，同环比+831%/+36%，占比17%。

21年来看，基于平价项目超预期和政策强化风电消纳，我们预计21年行业装机35-40GW，公司预计销售10GW左右，市占率目标25%左右，较20年提升4pct。

招标量提升，投标价格回落：21年Q1国内公开新增招标量14.2GW，同增182%，但风机招标价格较高点明显回落，21年3月3S、4S机组投标均价为2860元/kw、2940元/kw，较20年底分别下降7.6%、3.2%，同时全球大宗商品价格上涨，考虑到订单交付周期一年，我们预计公司22年后毛利率承压。

风机在手订单充足，3/4S平台机型占比居首，海外业务拓展顺利：截止21Q1公司在手订单15.9GW，其中外部订单14.5GW。

分结构来看，3/4S成为占比最大的平台产品，容量约6.73GW，同比+15%，占比提升至47%；2S机型容量约5.94GW，占比41%；6/8S机型容量约1.7GW，占比12%。

分地区来看，公司海外在手外部订单1.99GW，同比+36%，主要分布在越南、智利、菲律宾等国。

公司大机型+海外占比提升，将利于盈利结构性改善。

自营风电场规模稳健增长，发电业务高效运营：得益于公司多年的机组产品规模及技术积累，公司自营风电场规模稳健增长。

截至21年3月底公司自营风电场权益装机容量5.6GW，其中21Q1新增116MW，其中海外新增102MW，占比88%；风电场权益在建容量2.7GW，其中海外占比25%。

公司自营风电场的平均利用小时数710h，同比+29.8%，高于行业平均水平91h。

公司21Q1费用控制较好：21Q1公司期间费用率同比下降4.94个百分点至19.47%。

销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.15pct/-0.81pct/-0.26pct/-1.71pct，费用率分别为6.83%/9.20%/3.59%/3.44%。