天风证券-友邦保险-1299.HK-友邦人寿有望打造出重疾险的产品优势，新一线城市的拓展进程加快-210427

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一、友邦人寿通过“定制化的产品+优质的健康医疗服务+专业代理人”，打造差异化的内容平台我国重疾险保单数量已超3亿张，国内重疾险市场已经完成了“从0到1”的跨越。

在需求端消费者保险意识觉醒和自主购买的时代来临，而在供给端，产品本身及推广模式的同质化依然存在，重疾险已过渡到“从1到多”的时代，我们认为，制胜三个关键点是专业化的咨询服务、定制化产品、差异化服务。

基于此，友邦人寿推出模块定制化重疾系列“友如意”，通过“核心保障+个性化配置”组合形式，实现不同客群的专属保障方案的灵活定制，并推出针对高端客户的重疾产品“传世如意”。

在重症的核心保障之外，客户可自由选择是否附加其他责任以及赔付额度，包括：①轻症、中症分别可选10%/20%/30%、20%/40%/60%的赔付比例，赔付次数可分别达到5次；②重症及恶性肿瘤多次赔付，赔付额度可自行设置；③其他的附加险（医疗险、定寿、意外险等）。

同时搭配了健康友行保额递增计划（重疾保额最高可增加50%）和愈从容重疾专案管理。

此外，友邦还推出针对高端客户的重疾产品，聚焦高净值人士最为担忧的收入损失风险，仅含重疾责任，免体检保额高达200万，让高额投保更加便捷，我们预计这一产品将成为新增量。

同时丰富产品配套的增值服务，以服务促销售。

友邦的健康友行+愈从容配合“友如意”系列新产品而升级。

“健康友行”新增“天天向上”保额递增计划，达成运动目标，最高可增加50%额外保障保险金。

“如意愈从容”重疾专案管理服务，提供健康咨询、专家门诊、专家住院、专家手术、术后指导等重疾全诊疗过程服务。

并且新增：“从容营养”服务，为恶性肿瘤的被保险人提供定制化营养指导；“从容慧诊”服务，为确诊恶性肿瘤的儿童新单被保险人协助提供疾病综合解决方案。

针对高净值重疾险客户，友邦推出“传世愈从容”服务，重疾专案管理服务升级，将服务周期由原先的180天延长至1个自然年度。

客户在确诊重症后，“传世愈从容”服务将为客户安排3次专家门诊、国内外多学科咨询服务。

愈从容服务由友邦人寿自建的专业医疗团队提供，客户寻求服务的响应速度和服务质量更高。

另外，我们判断如通过阶段性的方案推动（比如，将服务扩展至重疾险客户的家人）将提高服务对于产品销售的拉动力。

“友如意”是友邦人寿基于客户多层次的保障需求、销售队伍的专业化程度、拓展非一线市场的需求推出的新产品系列，我们再次重申这一系列产品的重要意义。

我们认为，1）“友如意”产品系列跳出了保险产品同质化竞争，产品难以比价，更加聚焦客户需求和按需组合配置。

2）通过相对较低价格的核心保障解决原来产品“全而贵”的问题，有助于扩大客户覆盖群体，包括85后年轻客户、非一线城市的中产家庭等。

3）产品策略难以被复制，繁多的产品的组合需要依托代理人的专业能力，特别是对客户需求的洞悉能力及对产品的深入理解，其他公司代理人整体较难驾驭这样的产品策略。

二、友邦四川分公司于4月22日正式开业，开启内地市场的拓展之路。

2020年11月，友邦人寿开始筹建四川分公司，到目前四川分公司的正式开业，用时半年。

位于成渝经济圈中心的成都成为友邦人寿在内陆地区的重要发力点，后续会逐渐地从成都拓宽到下一级的城市。

我们判断友邦人寿下一步的扩展区域将选取经济活力较好、人才供给丰富的地方。

据北京商报报道，在申请四川分公司获批之后，友邦还递交了另外一个省级分公司的申请。

参照四川分公司的开设进程，我们预计友邦人寿后续将以每年开设2家分公司的速度扩张，同时在已有分公司区域向下一级城市扩张，新设分支机构或将在未来3年-5年形成NBV增长的拉动力。

投资建议：2020年大陆地区NBV占集团比35%，友邦在中国大陆的经营区域拓展和差异化的发展策略将使其把握住中国寿险的高端市场具有高成长性，大陆地区将是友邦集团未来增长的核心驱动力。

我们预计2021年友邦中国NBV同比增速30%左右，友邦全球NBV同比增速20%左右，NBV的长期稳定增长是友邦具有估值溢价的重要因素。

我们预计，友邦人寿其他省份的申请获得监管批复，以及香港通关大概率将于下半年发生，或会是友邦股价的短期催化剂。

截至4月26日，友邦保险2021PEV为2.16倍，历史最高估值2.38倍，维持“买入”评级。

风险提示：长期重疾险销售不及预期；分公司开设进度不及预期；增员难度高于预期。