东方证券-固定收益专题报告：全球ESG债券投资浪潮来袭-210427

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研究结论根据GSIA数据，2018年初，五个主要市场的全球可持续投资达到30.7万亿美元，两年内增长了34%。

从2016年至2018年，全球五大地区的ESG投资资产规模从22.8万亿美元激增至30.7万亿美元，占全球资产管理规模总量的33%。

在ESG产品中，固收类产品占有重要地位。

固收类ESG产品主要是指ESG公司债券，根据全球可持续投资协会（GSIA）的数据，2018年全球ESG投资中，固收类ESG产品规模占比超1/3。

国外实证研究表明，考虑ESG特征可以提高债券组合的收益，并且高ESG评级的公司债往往信用风险更低。

截至2020年末，据环境金融统计，全球绿色债券、社会责任债券、可持续发展债券和可持续发展挂钩债券发行规模达到6088亿美元，其中绿色债券2959亿美元，占比达49.25%。

据标普估计，2021年全球ESG债券发行规模将超过7000亿美元。

海外ESG主题债券的期限一般较长，集中在5-10年。

目前海外市场上最常见的ESG评级体系有MSCI和S&P两种思路。

2020年在疫情冲击下，部分ESG主题基金表现优异，吸引了大量资金流入。

摩根士丹利（MSCI）推出了一系列ESG主题的固定收益指数，这些指数表现较为稳健，在疫情爆发初期（2020年2月20日至3月31日）累计亏损相较于公司债指数而言更小，同时2020全年收益略胜一筹。

目前国内对于ESG债券的研究主要集中于绿色债券。

截至2020年末，符合境内绿色债券认证标准的绿色债券发行规模累计达1.16万亿。

1）企业性质：国企是绿色债券的主要发行人。

2）发行期限：绿色债券的期限一般较长，主要以3年期和5年期为主。

3）发行品种：绿色债券的品种多样化趋势愈发明显。

绿色金融债券可以分为：绿色金融债、绿色公司债、绿色企业债、绿色债务工具、绿色ABS和其它（包括国际机构债、可交换债和项目收益凭证）。

绿色金融债占累计发行存量的比重最高，有近45%，但从趋势上看，近来年绿色金融债发行的比例逐年下降。

4）主体评级：以AAA评级为主，但近两年发行规模占比持续下降，中低评级主体发行规模占比提升。

5）投向领域：近年来绿色债券中城投债占比不断上升。

投向建筑、社会服务、地产、采掘等行业的债券有所增加。

6）收益率：绿色债券的收益率普遍高于同评级同期限的中票收益率。

AAA评级平均高出74bp、AA+评级平均高出141bp，AA+评级以下平均高出72bp。

国内绿色债券指数起步较早，但ESG主题债券指数2020年才兴起。

当前我国ESG债券基金规模较小，但收益较好。

风险提示如果ESG债券监管标准发生重大变化，可能影响我们对ESG债券发展的判断。