平安证券-电力设备行业点评：施耐德发布1Q21业绩，中国区能效管理业务两位数增长-210427

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事项：施耐德电气发布2021年一季报，公司实现营收65.26亿欧元，同比增长13.5%；其中，能效管理业务实现营收49.49亿元，同比增长13.7%；工业自动化业务实现营收15.77亿元，同比增长12.9%。

公司全年营收增长目标为同比增长8%-11%。

平安观点:受益于强劲需求，1Q21施耐德整体实现较快增长：1Q21施耐德实现营收65.26亿欧元，同比增长13.5%；其中，能效管理业务实现营收49.49亿元，同比增长13.7%；工业自动化业务实现营收15.77亿元，同比增长12.9%。

1Q21公司能效管理业务北美/西欧/亚太/其他地区营收分别增长4%/13%/29%/10%；从下游市场来看，住宅及商建领域需求强劲，数据中心在新建及更新需求的推动下，需求在主要区域市场均保持较快增长。

1Q21公司工业自动化业务北美/西欧/亚太/其他地区营收分别增长-9%/4%/40%/6%；中国区自动化OEM市场需求的强劲增长是主要驱动力，但是过程控制行业需求仍在缓慢恢复中。

鉴于一季度的良好形势，公司上调全年整体营收目标至同比增长8%-11%，前值为5%-8%。

中国区能效管理业务两位数增长，主要终端市场均表现良好：1Q21公司中国区能效管理业务营收实现两位数增长，主要终端市场均呈现高景气度：（1）公共建筑和基建受益于投资增长；（2）住宅市场从去年低基数实现反弹；（3）数据中心市场需求持续较强，交运行业也有较好表现。

在中国区，除了施耐德品牌受益于高端市场的需求增长之外，定位在中端市场的德力西品牌在1Q21也实现了两位数的营收增长。

根据我们此前行业调研了解到的信息，施耐德在国内的框架断路器工厂近期单月订单同比增长超过50%，考虑到框架断路器按单生产的特点，我们认为能够真实反映低压电器中高端市场的高景气度。

低压电器行业高景气度，我们坚定看好国内龙头企业的成长性：根据我们的估算，今年国内低压电器市场规模预计同比增长8%-10%，市场规模有望达到1000亿元左右，下游地产、数据中心、商业/工业建筑等主要领域呈现需求增长趋势。

与20年相比，我们认为制造业投资增加及基建投资将对中高端项目型市场需求上升有明显驱动作用。

目前国产品牌中以良信股份为代表的龙头企业在多个领域逐步实现对外资的进口替代，我们坚定看好国内龙头企业的成长性。

投资建议：21年国内低压电器行业有望保持高景气度，在中高端市场需求增长和国内龙头企业逐步在多个领域实现进口替代的背景下，我们坚定看好国内低压电器龙头企业的成长性。

推荐良信电器，公司是国内低压电器中高端市场龙头企业，预计今年在地产、通信、新能源等行业保持优势的同时，将在工业建筑等项目型市场实现较大突破，推动营收和利润的快速增长；建议关注正泰电器、众业达。

风险提示：1）如果地产新开工面积大幅下滑，长远看将对低压电器市场需求增长产生负面影响；2）若外资厂商大幅降价，将对行业整体竞争环境产生不利影响；3）目前高端市场仍然是外资主导，若国产品牌在高端市场的开拓不达预期，将会对国产品牌的营收增速产生负面影响。