财信证券-苏泊尔-002032-业绩稳步恢复，再推回购增强信心-210427

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事件：公司发布2021年一季报。

公司2021Q1实现营业收入51.36亿元，同比2020Q1增长43.42%，与2019Q1比下滑6.58%，实现归母净利润5.05亿元，同比2020Q1增长64.59%，与2019Q1比下滑1.98%。

在经历疫情冲击后，公司业绩稳步恢复。

2021Q1毛利率承压，费用管控出色。

2021Q1毛利率为26.49%，同比2020Q1增加2.52pcts，比2019Q1下降4.79pcts，预计原材料价格上涨影响较大，毛利率有所承压。

费用方面，公司整体期间费用率为14.58%，同比2020Q1/2019Q1变化为-0.26pcts/-3.86pcts，其中销售费用率为11.52%，同比2020Q1/2019Q1变化为+0.92pcts/-4.16pcts，管理费用率为3.15%，同比2020Q1/2019Q1变化为-1.07pcts/+0.19pcts，净利率为9.81%，同比2020Q1/2019Q1变化为+1.25pcts/+0.41pcts。

经营逐渐恢复，均价提升应对原材料价格上涨。

2021Q1在同期基数较低、销售逐渐恢复的态势下，公司主要品类线上线下均实现了增长，根据奥维云网数据，公司2021Q1主要产品电饭煲线上、线下零售额分别同比增长30%、6.6%，均价线上、线下分别同比增加7%、20%，电压力锅零售额线上、线下分别同比增长65%、68%，均价线上、线下分别同比增长0.2%、10%。

公司产品不断优化，均价逐步提升，一定程度上缓解原材料价格上涨压力。

再推回购计划，增强市场信心。

公司再推股份回购计划，拟在未来12个月内以不超过77.80元/股的价格回购部分社会公众股份用以注销减少注册资本，拟回购股份数为408.42-816.85万股，约占总股本0.5%-1%，此次回购有助于增强市场对公司发展的信心。

投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润21.02亿元、23.92亿元、27.25亿元，EPS为2.56元、2.91元、3.32元，对应PE分别为27.04倍、23.76倍、20.85倍。

考虑公司为小家电行业龙头，内销复苏明显，外销与母公司关联交易预期乐观，给予公司2021年30-32倍PE，对应合理区间76.80-81.92元，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，市场竞争加剧，出口业务下滑。