天风证券-博迁新材-605376-21Q1营收利润双升，持续看好公司未来成长-210427

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事项：2021年4月27日，公司发布20年年报及21年一季报：公司20年实现营收5.96亿元，yoy+24%，实现归母净利润1.59亿元，yoy+18%，扣非净利润yoy+16.5%，21年Q1公司实现收入1.99亿元，同比+50.7%，实现归母净利润5255万元，同比+81.7%。

产能逐渐释放销量大幅增长降本增效净利率稳定向上公司2019年镍粉原粉产能1720吨，预计扩产1200吨，随着公司新增产能的逐渐释放，公司20年镍粉销量大幅增长56%。

受公司产品结构动态调整及加大研发投入的影响，21年Q1公司毛利率为70%，同比下降10个百分点。

公司持续加大技术与设备改进资源投入，净利率维持稳定增长趋势，21年Q1净利率升至26%。

公司专注电子专用高端金属粉体材料主业，优先导入公司资源进行技术研发和储备及设备改进，持续降本增效，为公司发展筑起护城河。

受益下游5G新能源等高景气MLCC小型化趋势有望带来高端品持续放量镍粉为公司最主要营收来源，其销售收入占2020年总营收的88%。

公司产品技术优势明显且满足MLCC用镍粉精密化要求，主供境外高端客户，20年对全球第二大MLCC生产商三星电机的销售收入占总营收的67.16%。

三星今年成功推出全球最高性能微型大容量MLCC（04021uF6.3V），进一步引领MLCC小型化趋势。

下游产品的高端升级促使超细镍粉持续放量，预计2022年全球MLCC市场规模可达175亿美元，中国市场规模将超过500亿元。

公司作为国内PVD法制镍粉龙头，在现有产品基础上向更高端50nm、30nm产品延伸，有望率先受益高端产品的持续放量。

积极储备国内优质客户不断拓展国内外高端粉体市场份额20年公司积极开拓国内优质客户，国内粉体销售收入同比增长105%，在总营收中占比突破10%。

受益消费电子、汽车电子、5G、新能源等的快速发展，下游MLCC需求持续向好，全球MLCC厂商集中在19至21年间扩产，公司不断夯实技术壁垒，未来有望进一步扩大产能产线，提升在境内外高端金属粉体材料领域的市场份额，为长期发展保驾护航。

同时，公司持续研发并加大技术储备，硅粉及合金粉有望未来带来新增业绩增量，成长可期。

盈利预测与评级：公司作为国内MLCC用镍粉龙头企业，未来有望受益下游高景气和国产化浪潮的双重推力。

根据公司20FY及21Q1经营情况，我们略微调整21年公司盈利预测，预计21-23年EPS1.04/1.69/2.17元（21/22年前值0.83/1.12元），维持“买入”评级。

风险提示：因客户集中度较高可能导致的经营性风险，疫情超预期改变，全球经济下滑需求不及预期等。