中泰证券-量化投资策略报告：从一季报和高频探测模型看基金抱团最新变化-210427

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投资要点一季报显示持仓集中度仍处于历史高位：从一季报来看，核心抱团池有42只股票，占比同期主动权益基金重仓股持仓市值53.4%，仍处于历史高位。

核心抱团池持仓市值占比虽然环比降低4.17%，但剔除行情影响后的持仓占比环比主动增持1.6%，可见核心抱团股回调后基金有小幅增持动作。

贵州茅台、中国中免仍为机构净持有增长的股票，最新一期分别被701、341个权益基金重仓，一季度收益分别为0.55%与8.37%。

宁德时代、隆基股份同期被减持最为明显，最新一期仍分别被379、228个权益基金重仓，一季度跌幅分别为-8.24%与-4.56%。

核心抱团池环比上期重复度高达83%，有7只股票新入，8只股票掉出。

其中新进入前十大核心池的海康威视机构增持最多，最新一期被213个基金重仓环比增长近一倍，一季度涨幅15.23%。

机构抱团方向是关注重点：从板块风格来看，核心抱团池在金融地产、上中游板块相对仓位提升较为明显，环比绝对值提升2.7%与1.8%，科技成长与下游相对仓位降低绝对值明显分别为-2.8%与-1.7%。

剔除行情影响，我们发现核心抱团池主动增仓金融地产、上中游以及消费，主动减仓下游板块。

从行业配置看，核心抱团池在医疗保健、材料、日常消费与金融板块相对仓位环比提升3.18%、2.28%、1.22%与1.17%，在信息技术、工业、可选消费板块相对仓位环比降低，分别为-4.27%、-2.66%、-1.13%。

剔除行情影响，核心抱团池主动增仓了医疗保健、材料、金融以及日常消费，主动减仓信息技术与工业板块。

高频数据探测基金抱团程度与变化：通过重仓股构建核心池、次核心池与冷门池指数和基金收益进行拟合，对基金核心池进行日度仓位估计。

我们发现过去短期与长期抱团程度仓位中枢均值可以作为可靠信号判断抱团趋势并提升抱团程度因子。

其中过去2M与7M均值对因子胜率提升最高。

基于信号改良后的基金抱团程度因子RankIc均值为从0.24%提上升到8.64%，RankIc正比例从42.86%提升至67%。

日度跟踪指标已有风险提示：根据我们对于全市场权益基金核心抱团池仓位探测跟踪截止2021年4月22日，权益基金抱团仓位中枢约26.17%处于历史84%分位数以上。

操作层面看，目前短期日度抱团仓位中枢跌破两个月均线，建议短期TAA暂时仍为均衡配置为主。

SAA角度来看，虽然抱团中枢2M仍领先于7M，但空间逐步缩小有下叉趋势，核心抱团资产仍有调整压力。

风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。