中泰证券-欧普康视-300595-2021年一季报点评：业绩大超预期，持续看好角膜塑形镜行业高景气度-210426

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事件：公司公告2021年一季报，报告期内实现营收2.87亿元，同比增长175.99%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长263.7%；实现扣非净利润1.07亿元，同比增长235.76%。

业绩大超预期，持续看好角膜塑形镜行业高景气度。

公司一季度交出亮眼答卷，营收较2019年Q1复合增长54%、归母净利润复合增长65%，业绩大幅超出市场预期。

一方面得益于公司核心产品角膜塑形镜的持续放量，另一方面，公司通过自建和收购的视光终端逐渐步入收获期，终端业务增长显著。

我们认为角膜塑形镜行业仍将处于高景气通道，目前行业渗透率不到2%，未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右行业增速，新产品的不断推出也将推高平均单价，公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。

规模效应下盈利能力维持高位。

2021年Q1公司综合毛利率77.80%，同比上升0.17pp；净利率51.21%，同比上升20.62pp，维持在较高水平。

期间费用率30.16%，大幅下降14.31pp，其中销售绝对额5232万、费用率18.23%，同比下降10.83pp，主要系收入增速快于费用增速。

管理费用绝对额2654万、费用率11.67%，同比下降4.29pp。

终端服务网络日趋完善，围绕眼科赛道持续丰富产品线，向着眼视光综合服务商迈进。

至2020年底，公司已布局10家眼科医院+230家视光服务终端，根据公司规划，2021年拟拓展不低于150家新合作终端，通过自建和投资入股拓展不低于70家自营视光终端，公司的终端服务网络日趋完整，有望与眼视光器械销售形成更好的协同效应。

2020年公司新推出硬镜护理产品和荧光素纳眼科检测试纸，同时药品的无菌生产车间已建成，阿托品滴眼液作为另一种近视防控的有效手段，公司也正在持续推进，眼视光产品线正在不断扩充。

盈利预测与估值：预计2021-2023年公司收入11.90、15.58、20.32亿元，同比增长36.72%、30.89%、30.42%，归母净利润6.04、7.87、10.33亿元，同比增长39.41%、30.35%、31.25%，对应EPS为0.99、1.3、1.7。

目前公司股价对应2021年90倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。