光大证券-伊之密-300415-2020年报、2021年一季度点评：年报及一季度业绩亮眼，订单饱满支撑业绩成长-210427

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年报及一季报业绩亮眼，业绩快速增长伊之密2020年实现营业收入27.2亿元，同比增长28.6%；归母净利润3.1亿元，同比增长62.9%。

毛利率为34.5%，同比上升0.1个百分点；净利率为11.8%，同比上升2.5个百分点，主要由于规模效应及费用率下降。

经营活动产生的现金流净额为5.4亿元，同比增长80.4%。

公司2021年一季度业绩亮眼，实现营业收入7.6亿元，同比增长115.2%；实现归母净利润1.1亿元，扭亏为盈；一季度每股收益0.25元。

下游行业景气度持续提升，饱满订单保障业绩持续成长20年公司注塑机收入20.2亿元，同比增长41.1%，主要受益于国内疫情控制得力，经济复苏，以及产品市占率提升；压铸机营业收入为4.3亿元，同比增长2.0%，增速前低后高，主要由于下游汽车行业20年下半年开始复苏。

根据公司21年一季报披露，截至21年3月底，公司在手订单达13.3亿元，其中汽车、3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过1亿元。

我们预计公司在手订单将持续交付至三季度末，全年需求景气度都将保持高位；饱满订单保障业绩持续成长。

研发投入加大，海外出口有望持续高增长公司20年研发投入达1.3亿元，同比增长21.6%。

公司坚持新产品的研发和市场推广，加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究，研发H系列第二代压铸机。

公司20年海外收入5.2亿元，在疫情冲击下，同比下降8.9%；随着海外市场疫情的逐步控制，以及公司海外市场布局的完善，我们预计后续几年公司海外业务将有较大成长空间，出口有望维持高增长。

业绩持续成长，维持“买入”评级公司订单饱满，新产能投放提供业绩增量，海外市场长期空间广阔。

基于下游需求景气度维持高位，我们上调公司21-22年净利润预测4.4%/4.1%至4.2/4.8亿元，引入23年净利润预测5.4亿元，对应21-23年EPS分别为0.95/1.11/1.25元。

维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险。