宏源期货-聚酯月报-210426

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需求：“金三银四”传统旺季不旺已基本成为定局，进入五月纺服迈入传统季节性淡季，终端需求持续走弱的概率较高，织造开工延续下跌趋势；（利空）供应：逸盛大化共600万吨PTA装置负荷提升，恒力1#220万吨装置上周初降负停车，预计五月初重启，英力士125万吨装置上周中恢复正常，百宏250万吨装置负荷9成，至上周五PTA负荷调整至78.21%（利多）五月看，相较于三四月份比较集中的检修，五月检修计划边际收敛，且会有前期检修装置逐步重启，对于TA供应边际增长具有一定贡献量。

（利空）库存：截止04-23，PTA周度社会库存总计352.38万吨，环比去库15.8万吨，五月仍能维持去库，但幅度会较四月明显收敛，单周去库量将降至10万吨以下；（中性）成本：TA加工费在350元/吨左右，处于中性水平，去库周期下能够维持目前加工费，短期甚至有向上修复至400元/吨的可能；后期一旦TA供应陆续恢复，加工费还有压缩的空间。

（中性）小结：4月TA仍处于装置检修周期的当中，上周去库16万吨至352.38万吨，库存水平降至去年同期附近，目前仍有部分装置出于检修周期当中，另新凤鸣本周重启，无额外检修兑现，TA去库幅度将降至10万吨左右；成本端看醋酸及原油均维持高位，给与TA成本支撑，TA目前仍在上行趋势中，但中期供应回归下有回落空间，关注4850压力。