新时代证券-麦格米特-002851-2020年、21Q1业绩点评：整体符合预期，多领域快速增长-210427

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业绩符合预期2020年公司营收33.8亿元，同比-5.2%；归母净利润4亿元，同比+11.6%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比-3.1%。

20Q4公司营收9.2亿元，同比+1.4%；归母净利润1.24亿元，同比45.3%；扣非后归母净利润约0.8亿元，同比+22%。

21Q1公司营收8.9亿元，同比+34.8%；归母净利润0.8亿元，同比+42.8%；扣非后归母净利润约0.6亿元，同比+59%。

整体业绩符合预期。

产品结构调整，利润水平提升营收端，2020年智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品和新能源轨交营收分别为17.6、7、5.4和3.5亿元。

其中新能源轨交板块营收占比下降22.5个pct至10.4%。

利润端，除新能源车业务毛利率同比-1.5个pct外，智能家电电控产品、工业定制电源、工业自动化产品毛利率稳中有升，分别为23.8%、31.7%、40.9%，同比+0.7、+1.5、+3.3个pct。

公司整体毛利率同比+2.5个pct，约28.4%；期间费用率约18.7%，同比+3个pct；净利率约12%，同比+1.7个pct。

21Q1毛利率约26%，同比-1个pct；期间费用率17.8%，同比-2.2个pct；净利率9%，同比+0.7个pct。

工业自动化持续高增长受工控国产替代的影响，公司工业自动化板块2020年同比+36%。

随着下游领域需求的复苏，21Q1工控自动化板块营收同比增长2倍以上。

公司强研发开拓市场，逐步进入收获期，2021年有望实现超预期增长。

智能家电市场回暖疫情冲击下，2020年我国家电市场韧性较强，零售规模通同比仅下滑6.5%。

智能家电出现结构性增长机遇，21年有望继续延续高增长：1）智能卫浴，下半年疫情影响消弱，延迟的家装市场爆发。

根据AVC数据显示，20年智能一体机、智能马桶盖零售量同比+55%和27%。

国内智能卫浴的低渗透率为长期发展奠定基础。

2）变频家电和显示，2020年7月1日实施的空调新国标标志着空调变频时代的普及，变频占比将快速提升。

消费升级和商业显示场景的发展作为长期趋势，有望持续贡献业绩增量。

盈利预测和评级公司围绕电力电子及相关控制核心技术进行战略布局，具备强竞争力。

我们预计2021-2023年归母净利润分别为5.4、7.5、9.7亿元，当前股价对应的PE分别为33、24和19倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情波动的风险，原材料价格上涨的风险。