民生证券-斯达半导-603290-Q1业绩大增，市场份额持续提升-210428

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一、事件概述4月27日，公司发布2021一季报，实现营收3.3亿元，归母净利0.75亿元。

二、分析与判断Q1营收业绩双双大增，毛利率&净利率大幅提升2021Q1公司实现营收3.3亿元，同增136%，环增10%；归母净利0.75亿元，同增177%，环增60%；毛利率同升3.3/环升5.3pct至34.2%，净利率同升3.5/环升7.4pct至23.2%，主要系下游各应用领域份额提升，以及规模化效应所致。

据2020年报披露数据，工控电源行业营收7.1亿元，同增22%，占比73%；新能源行业营收2.1亿元，同增30%，占比22%；变频白电及其他行业营收0.4亿元，同增25%，占比4%。

各应用领域持续推进，助力份额提升据IHS统计，2019年公司在全球IGBT模块市场份额提升0.3pct至2.5%，排名上升一位至第七，是唯一进入前十的中国企业。

下游应用方面，公司已成为国内多家知名变频器企业IGBT模块主供；并跻身为国内汽车级IGBT模块主要供应商；逆变焊机领域，公司是少数可提供适合于不同种类电焊机的多系列IGBT模块供应商。

新能源车成长红利&国产替代加速，看好未来高成长据我们测算，2025年全球新能源车用功率半导体市场规模将达53亿美元，2020-25年CAGR高达近50%。

公司作为国内IGBT领军企业，其车规级IGBT产品已向多家汽车厂商量产供应，且市场份额不断提升。

在新能源车成长红利以及工控、家电等领域IGBT国产替代加速的背景下，未来公司业绩有望持续高增。

三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.5/4.8/6.5亿元，对应PE为92/66/49倍，参考当前申万半导体82倍PE，考虑到公司作为国内IGBT领军企业，技术实力国内领先，首次覆盖，给予“推荐”评级。

四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；行业竞争加剧。