东吴证券-传智教育-003032-2021Q1点评：收入下降6.1%，疫情后业绩逐步恢复，校企合作持续加码-210428

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业绩简评2021Q1公司收入小幅下滑，业绩基本符合我们预期：4月27日晚公司公布2021年Q1业绩，Q1公司实现收入1.4亿元，同比-6.1%，实现归母净利润649.9万元，扣非归母净利润-325.9万元。

公司业绩疫情后逐步恢复，基本符合我们预期。

毛利率同比恢复明显，管理费用略有抬头，销售费用率有所改善：2021Q1公司毛利率为42.7%，同比+9pct恢复明显，主要得益于公司在疫情期间强化管理，优化了人员结构，职工薪酬有所降低；管理费用率为14.1%，同比+1.4pct；销售费用率为15.6%，同比改善4.6pct；研发费用率为13.7%，同比+1.5pct。

持续推进校企合作，携手华为开发者学院，打造前沿技术系列课程：公司始终坚持校企合作的方针，已与众多国内头部IT企业达成了深度合作。

今年公司与华为开发者学院持续加深合作，共同举办了系列直播私享会，参与者按要求完成考试后，不仅能收获全球最前沿的HarmonyOS应用开发能力培训，还将获得华为官方认证的结课证书。

未来，双方将共同打造智能机器人等系列课程，为开发者赋能。

此次合作一方面，提升了公司的专业教学水平，有利于巩固其持续输出高质量前沿课程的能力，保证公司的课程与企业要求高度契合；另一方面，公司与大型企业的深度绑定，有利于提升自身影响力及学员的社会认可度，保障了口碑推荐占主导的获客模式，有效降低了公司的获客成本。

IT短期培训持续发展，“技能+学历”模式发展潜力十足：1）IT短期培训：2021年线下IT短期培训有望实现稳健发展，公司将加大资金投入，开拓新的教学网点，扩大影响力和辐射范围，同时疫情加强了公司对于线上IT短期培训的重视，公司将加大研发投入以提升学员对于线上产品的认可度，强化“黑马程序员”、“博学谷”等子品牌的建设；2）IT非学历高等教育：公司将针对高中毕业生，依托“传智专修学院”平台，大力发展具备较强韧性的“技能＋学历”的业务模式，IT非学历高等教育业务未来或成为公司重要的业务增长点。

盈利预测与投资评级：公司是国内IT培训行业的头部企业，深耕行业多年，其IT短期培训与IT非学历培训均具备较强的增长动力，预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长。

我们维持公司2021-23年盈利预测不变，预计实现净利润1.9亿/2.5亿元/3亿元，同比增速为185%/33%/21%，最新收盘价对应21-23年PE分别为45/34/28倍，给予“买入”评级。

风险提示：网点扩张不及预期，招生不及预期等。