国金证券-安科生物-300009-生长激素高速增长，盈利能力持续提升-210428

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事件4月27日，公司公布2021年一季报，实现营业收入4.85亿元，同比增长53.76%，较2019年同期增长39.60%。

实现归母净利润1.26亿元，同比增长54.30%，较2019年同期增长89.29%。

点评疫情影响逐步淡化，生长激素业务高速增长。

随着疫情的影响逐步消除，自2020年Q2起公司生长激素销售和新患者入组加速恢复，当前疫情防控态势较为良好，一季度公司主营品种重组人生长激素收入大幅增长，母公司营业收入同比增长64.41%。

我们预计公司未来生长激素业务有望持续维持快速增长势头。

盈利能力持续提升，费用管控良好。

2021年一季度，公司实现销售毛利率81%，同比增加2%，较2020年增加3%，实现净利率26%，同比增加约0.1%，较2020年增加6%。

净利率提升明显主要系费用端下降带动，一季度公司销售费用率为36%，同比下降2%，较2020年下降4%，管理费用率为6%，同比下降2%，较2020年下降1%。

此外，公司营运能力也有所提升，一季度应收账款周转天数为78，同比下降31%，存货周转天数为158，同比下降16%。

新产品线持续丰富，有望不断放量。

2021年2月1日，公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请，获得NMPA受理并被纳入优先审评。

公司全资子公司安科恒益的阿莫西林颗粒生产注册补充申请以及头孢地尼颗粒生产注册申请已获得国家药监局受理通知书。

4月28日，公司精子顶体染色试剂盒(抗CD46-FITC荧光染色法)获准生产销售，在男性不育检测产品线的布局不断完善。

盈利调整与投资建议我们维持盈利预期，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.01、6.55、8.69亿元，同比增长40%、31%、33%。

维持“买入”评级。

风险提示生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期等。